PDF《新疆 BOT 脱硫项目再复制》

1 证券研究报告|环保行业 宋颖 执业证书编号:S0270511060002

电话:021-60883485

邮箱:songying@wlzq.

com.cn 联系人:夏雅琴

电话:021-60883487 发布日期:2012 年9月7日新疆 BOT 脱硫项目再复制 ――龙净环保(600388)投资项目公告点评 公司点评报告 买入(维持) 事件: 龙净环保公告新疆脱硫项目:公司投资项目为特变电工新疆硅业有限公司 2*350MW自备热电厂 烟气脱硫特许经营项目,投资金额人民币9,000 万元,投资期限为项目投运后

20 年,预计该机组于

2013 年投产,2014 年为特许经营的完整第一年,2033 年为特许经营的完整最后一年.即特许经营期 开始时间为合同签订日起,终止时间为 2033年12月31日.项目预计投资收益率:16.27%. 点评: ? BOT 项目模式再下一城:公司本次投资的特变电工新疆硅业有限公司 2*350MW 自备热电厂烟气脱硫特 许经营项目的投资人,该项目是以建设-运营-移交(BOT)方式建设.本公司以自有资金和银行贷款 方式进行投资,项目投资金额为 9,000 万元.随着国内火电行业由高速发展向平稳发展的过渡,为保持 脱硫业务的稳定发展,公司于

2008 年进入了脱硫特许经营领域,成功投资、建设了华电新疆乌鲁木齐 热电厂 2*330MW 热电联产工程烟气脱硫特许项目,取得了较好的运营效果,本次在新疆再次以 BOT 模 式开拓脱硫项目,有助于为公司带来长期稳定的业务收入. 图1:公司近年收入构成 图2:公司近年收入及净利情况 数据来源:Wind;

万联证券研究所 数据来源:Wind;

万联证券研究所 ? 项目投资收益较为可观:根据特变电工新疆硅业有限公司 2*350MW 自备热电厂烟气脱硫特许经营 合同,该项目采用石灰石-石膏湿法脱硫工艺,投资期限为项目投运后

20 年,投资方享有脱硫营运 电价为 0.013 元人民币/KW? h 和脱硫副产物对外销售及综合利用所带来的收益. 该项目脱硫营运电 证券研究报告|环保行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第2 页共5 页 价为 0.013 元/KW? h,低于国家关于脱硫电价的补偿 0.015 元/KW? h,是基于项目综合运行成本 略低,项目水费已包含在厂用电费用中,不再单独收取;

同时,该项目与公司华电新疆乌鲁木齐热 电厂脱硫特许经营项目均位于乌鲁木齐市,且公司在新疆承接多个电厂的脱硫、脱硝、除尘、气力 输送项目,本项目的签订,可有效节省管理费用,项目预计投资收益率:16.27%.预计该项目

2013 年投产,2014 年为正常投产第一个完整年度年,以每年机组发电利用小时数为

5000 小时,每年脱 硫运营收入约 4,165 万元,利润总额约 1,565 万元,增厚

14 年EPS 约0.04 元. ? 国内大气治理提标催生新的市场需求: 大气排放提标、非电行业除尘及PM2.5监测拓展除尘市场空间:2011年9月推出的《火电厂大气 污染物排放标准》对新建、改建、扩建锅炉机组执行30mg/m3 烟尘排放限值,加大钢铁、有色、水 泥等非电行业的减排力度,以及公众关注度极高的PM2.5的排放监测有效拓展了烟气除尘市场空间. 脱销市场爆发在即:2011 年的《火电厂大气污染物排放标准》中对二氧化硫、氮氧化物的排 放极限值大大缩小,新建火电机组氮氧化物排放极限为

100 毫克/立方米,12 年初已开始执行, 现有机组排放极限为

100 毫克/立方米,执行时间为

2014 年7 月1 日.2011 年12 月份,脱硝 电价(0.8 分/千瓦时)落地,因不能全部覆盖建设成本,市场预计年内有望提升脱销电价,新的 脱销电价出台将成为脱销市场爆发的有效催化剂.2011年,公司已顺利切入脱销市场,成功抢占火 电脱硝市场先机,水泥行业脱硝也在国内率先突破,在未来脱硫市场尤其是脱硝市场中公司具备分 享市场盛宴的竞争优势. 图3:我国近