PDF《守正出奇,基于盈利向好的预期》

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1、家电行业投资策略:守正出奇,基于盈利向好的预期 表

1、家电行业

2014 投资策略:守正出奇,基于盈利向好的预期 情景描述与分析A股市场投资策略 陆续出台的改革措施会提升风险偏好,并有望主导明年市场波动,市场存在震荡往上摆动的可能,但因经济缺 乏明显改善空间、利率水平仍有震荡上行风险,市场空间上会受制约.招商策略团队建议抱着慎重的基本面心 态,积极地参与改革主题投资,坚持基本面稳定增长的基础消费行业、医药、偏消费品的制造业、增长确定的 成长股;

同时,积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备等;

间歇性参与大盘和传 统行业的脉冲式机会. 家电,温故

2013 1,市场表现. 据Wind 统计,家电板块年初至今获得近 30%收益,位居市场前五.全年大部分时间跑赢市场,5 月 一度跑输,主要是因为政策退出预期. 2,景气情况. 主要子行业全年增速平缓,5%左右波动,各主要子行业竞争格局相对稳定.产品均价受益于结构 改善而持续提升.家电行业盈利水平持续上行,盈利增速持续快于收入增速. 家电,展望

2014 白色家电. 1) 销量景气. 展望 2014. 预计空调内销量+5~10%,洗衣机内销量+0~5%,冰箱内销量-5~5%. 2) 盈利景气. 净利率提升仍将是盈利增长的重要驱动因素.保守预计格力美的海尔等龙头企业

2014 年实现 15-20%盈利增长;

行业生态继续良性,预计二线白电企业在

2014 年或有望实现较龙头企业更快的盈利增速. 厨房家电. 市场空间与地产景气决定

2014 厨电仍将实现增长,均价和集中度提升仍可预见.龙头盈利向好 黑色家电. 1) 需求层面.

2013 上半年的政策透支会对彩电市场的短期需求带来压力 2) 竞争格局. 传统彩 电行业的最大变数是乐视、小米等新进入者带来的冲击. 家电行业投资策略 守正出奇. 1,传统意义上的一线企业,如格力、美的、海尔、老板电器,依然可以如期实现盈利增长,低估值 具有良好的配置价值. 2,白电行业生态向好,二线企业的盈利弹性相对更大,加速增长亦有可能,如海信科龙、 合肥三洋等值得关注. 3,主题投资机会,国企改革预期如四川长虹、格力电器、合肥三洋等 资料来源:产业在线、中怡康、Wind、招商证券 图

1、家电投资策略:守正出奇,基于盈利向好的预期 ? 一线白电企业 (盈利将如期稳健较快增长) 格力电器 美的集团 老板电器 青岛海尔 二线白电企业 (行业生态向好,盈利改善 弹性大) 海信科龙,合肥三洋 主题投资 (国企改革,外资并购,智能 家居,电商) 合肥三洋,格力、长虹,海尔 资料来源:招商证券 图

2、白电行业收入与盈利增速对比(2010-2013.Q3) 图

3、彩电行业收入与盈利增速对比(2010-2013.Q3)

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80 营业总收入 归母公司净利 \40 \20

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120 营业总收入 归母公司净利 资料来源:Wind、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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2、白电行业 2014: 竞争格局稳定,盈利继续向好 表

2、家电行业

2014 景气研判:竞争格局稳定,盈利继续向好 情景描述与分析景气判断 1,销量景气. 展望 2014. 预计空调内销量+5~10%,洗衣机内销量+0~5%,冰箱内销量-5~5%. 2,盈利景气. 1)净利率提升仍将是盈利增长的重要驱动因素.保守预计格力美的海尔等龙头企业