PDF《守正出奇,基于盈利向好的预期》

6、家电内销增长表现:2013 上半年冰箱与电视受政策的影响较大 \20% \15% \10% \5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 空调 冰箱 洗衣机 电视 资料来源:产业在线、招商证券研发中心 2.2 企业盈利:格局相对稳定,净利率提升仍将是重要驱动因素 表

5、家电行业

2013 企业盈利预判:净利率提升仍将是重要驱动因素 情景描述与分析景气判断 1,净利率提升仍将是盈利增长的重要驱动因素.保守预计格力美的海尔等龙头企业

2014 年实现 15-20%盈利增长. 2,行业竞争格局继续良性,预计二线白电企业在

2014 年或有望实现较龙头企业更快的盈利增速. 影响因素 1,产品均价仍有望上行. 由于白电行业总体格局基本趋于稳定,龙头企业享有定价权.近年来行业销量增长相对平 缓,龙头企业视提升产品结构和产品均价为盈利增长的重要手段. 2,原材料价格不会大幅上行. 这是我们作出

2014 年家电盈利展望的另一重要假设. 资料来源:产业在线、中怡康、Wind、招商证券 图

7、家电产品终端零售均价持续上行(2012.2-2013.9) 图

8、白色家电的净利率水平近些年持续上行(2010 -2013) \4% \2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 空调 冰箱 洗衣机

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9 冰箱 空调 洗衣机 资料来源:中怡康、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

5 2.3 重点公司: 守正出奇,基于盈利向好的预期 表

6、白色家电重点公司盈利预测、估值及投资评级 股价EPS PE 投资评级

2012 2013E 2014E 2015E

2012 2013E 2014E 2015E 美的集团 47.02 3.26 4.26 5.10 5.76 14.4 11.0 9.2 8.2 强烈推荐-A 格力电器 30.88 2.45 3.33 3.90 4.50 12.6 9.3 7.9 6.9 强烈推荐-A 青岛海尔 17.05 1.22 1.49 1.55 1.80 14.0 11.4 11.0 9.5 强烈推荐-A ........