PDF《守正出奇,基于盈利向好的预期》

2014 年实现 15-20%盈利增长. 2) 行业竞争格局继续良性,预计二线白电企业在

2014 年或有望实现较龙头企业更快的盈利增速. 影响因素 1,地产景气的滞后影响. 截止

2013 年10 月,商品房销售维持较高景气,考虑 2-4 个季度滞后影响,2014 年家电消 费需求仍有支撑;

并且,2012-2013 年建成的保障房也将对家电消费需求形成有力拉动. 2,政策退出的负面影响. 家电消费刺激政策对短期需求的透支影响程度排序为:电视>

冰箱>

空调>

洗衣机>

厨电. 3,产品均价仍有望上行. 由于白电行业总体格局基本趋于稳定,龙头企业享有定价权.近年来行业销量增长相对平 缓,龙头企业视提升产品结构为盈利增长的重要手段. 4,原材料价格不会大幅上行. 这是我们作出

2014 年家电盈利展望的另一重要假设. 资料来源:产业在线、中怡康、Wind、招商证券 2.1 销量景气:受政策与地产影响,各子行业互有差异 表

3、家电行业

2013 销量景气预判:受政策与地产影响,各子行业互有差异 情景描述与分析景气判断 展望 2014. 预计空调内销量+5~10%,洗衣机内销量+0~5%,冰箱内销量-5~5%. 影响因素 1,地产景气的滞后影响. 截止

2013 年10 月,商品房销售维持较高景气,考虑 2-4 个季度滞后影响,2014 年家电消 费需求仍有支撑;

并且,2012-2013 年建成的保障房也将对家电消费需求形成有力拉动. 2,政策退出的负面影响. 家电消费刺激政策对短期需求的透支影响程度排序为:电视>

冰箱>

空调>

洗衣机>

厨电. 3,子行业市场空间. 按当前保有量测算,未来各子行业市场空间,空调>

洗衣机>

冰箱. 资料来源:产业在线、中怡康、Wind、招商证券 图

4、商品房销售景气与新开工情况(2003.11-2013.10) 图

5、保障房开工与建成情况统计(2008 -2013E) \20

0 20

40 60

80 03 \

11 04 \

04 04 \

09 05 \

02 05 \

07 05 \

12 06 \

05 06 \

10 07 \

03 07 \

08 08 \

01 08 \

06 08 \

11 09 \

04 09 \

09 10 \

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07 10 \

12 11 \

05 11 \

10 12 \

03 12 \

08 13 \

01 13 \

06 商品房销售(%) 新开工面积(%)

0 200

400 600

800 1000

1200 2008

2009 2010

2011 2012 2013E 新开工套数 基本建成套数 资料来源:Wind、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 表

4、家电政策一览(2007-2013) 品类 补贴对象 补贴产品 补贴金额 补贴时间 家电下乡(第一批) 山东等三省一市农村 彩电、冰箱(含冰柜) 销售价格 13% 2007.12.1-2011.11.30 家电下乡(第二批) 扩大至安徽等共

14 个省市 农村 彩电、冰箱(含冰柜) 、 洗衣机 销售价格 13% 2008.12.1-2012.11.30 家电下乡(第三批) 扩大至全国农村 彩电、冰箱、洗衣机、 空调 销售价格 13% 2009.02.1-2013.01.31 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

4 以旧换新(第一批) 北京等

9 个发达省市 电视、冰箱、洗衣机、 空调 销售价格 10%, 补贴上限 250-400 元不等 2009.06.1-2010.05.31 以旧换新(第二批) 全国 电视、冰箱、洗衣机、 空调 销售价格 10%, 补贴上限 250-400 元不等 2010.06.1-2011.12.31 节能惠民(第一批) 全国 定速空调 2009.06.1-2010.05.31 节能惠民(第二批) 全国 定速空调 2010.06.1-2011.05.31 节能惠民(第三批) 全国 电视、冰箱、洗衣机、 空调 2012.06.1-2013.05.31 资料来源:招商证券 图