PDF《消费升级带动的盈利增长》

07 年8月销售量 同比增长率%

07 年8月销售额 同比增长率% 北美洲

19 122% 34.26 136% 欧洲

42 78% 79.15 89% 亚洲

64 15% 117.36 39% 拉丁美洲

61 155% 94.8 180% 非洲

11 25% 19.27 31% 资料来源:中国海关、中华商务网、国信证券经济研究所 表3: 三大白电公司

2007 年1-9 月部分经营指标(亿元、%) 主营业务收入 同比增长率 其中空调收入 同比增长率 净利润 净利润增长率 净资产收益率 格力电器

294 51%

275 56% 7.62 58% 18.99% 美的电器

269 66%

181 36% 9.96 145% 23.18% 青岛海尔

237 62%

96 50% 5.10 90% 8.28% 资料来源:公司公开数据、公司调研、国信证券经济研究所 海尔的数据由于

07 年5月后包含注入资产,因此可比性不高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 到对中国品牌的认可.美的已经提出在 十一五 期内将自主品牌出口比率提升 到50%.在这个过程中两个龙头公司可以分享到稳健的持续成长. 从行业的需求而言,空调的使用年限约

10 年,空调的安装高峰在

1995 年后,因此我们认为接下来的几年也将进入一个更换的高峰,并且这个更换还意味 着消费升级的更换.外销上因为竞争实力的对比上升也会有一定的持续增长,因 此不需要过多地担忧.而商用空调领域的介入和发展壮大,更是未来主要的成长 加快推动力.三季报显示几个主要公司在这一领域的收入增长率都在 100%. 空调用各种阀门:三花重组后成为世界空调用阀门龙头

10 月份我们特别关注了三花股份 (002050) , 公司拟向控股公司增发获得空 调用四通阀资产,增发完成后还将平价从控股公司手中收购兰柯.经过这样的资 产整合后新的三花股份成为世界空调用阀门的龙头企业, 公司在变频空调用的电 子膨胀阀产品上更是具备较好的技术储备和客户积累,未来将在原有截至阀、四 通阀产品平稳增长下,通过电子膨胀阀带动公司进入第二个增长高峰.公司给出 的相应业绩承诺也给投资者提供了较好的投资安全性. 我们维持对公司的推荐评 级,详细的分析请见

10 月份

16 日的公司深度报告《新 三花 绽放光彩》 . 冰箱和洗衣机: 新的资本介入将引发新一轮行业 整合 冰箱: 消费升级带动吸引新的资本介入

2007 年9月冰箱行业销售约

370 万台,同比增长 25%,略高于去年同期水 平(图5) ,1-9 月累计销售

3612 万台,同比增长 22%. 相比去年来说,今年前三季度的冰箱量上的销售增长不如去年,但产品的销 售结构变化更为明显,3 季度

2000 元以下的冰箱的购买比率和受关注程度进一 图5:2005-2007 年冰箱内销量变化(万台)

0 100

200 300

400 500

600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2005年2006年2007年06年增长率% 07年增长率% 资料来源:中华商务网、国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 步有所下降,冰箱的容积也由上一次消费高峰的

180 立升左右上升到目前的 230-250 立升.对开门冰箱、多门多温分隔冰箱更加受到消费者的青睐.

2007 年除了美的在并购荣事达合资公司的基础之上再次投入在合肥扩充冰 箱产能以及介入上游压缩机行业以外, 康佳也计划将冰箱的产能扩充到

100 万台 以上,以及江浙一带的规模较小的公司转产和扩产冰箱产品,大部分都将在今年 年底或者明年投入生产,让我们充分感受到冰箱行业利润较高且稳定,因而产生 对新进入资本的吸引力. 海尔独占头筹、美的与二线品牌差距缩小 从冰箱类上市公司