PDF《太阳能 （000591）》

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2017 年03 月23 日 太阳能 (000591) ――业绩增速超申万宏源预期,打造央企新能源运营品牌 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持) 事件: ? 公司于

2016 年3月18 日发布

2016 年年度报告.

报告期内,公司实现营业收入 43.33 亿元,同比增长 19.37%;

实现归母净利润 6.53 亿元,同比增长 38.18%;

基本每股收益 达到 0.525 元/股,同比下降 19.23%.业绩超出申万宏源预期约 16%.公司拟以总股本 13.67 亿股为基数,向全体股东每

10 股派发现金红利 0.52 元(含税) ,每10 股送红股

2 股(含税) ,以资本公积金向全体股东每

10 股转增

10 股. 投资要点: ? 业绩增速超预期,规模持续扩张.公司是全国最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商 之一, 且项目储备充足, 增长潜力巨大. 截至

2016 年12 月底, 公司总装机容量超 3.2GW, 且已经累计锁定超过 21GW 的优质太阳能光伏发电的项目规模.2016 年公司电站板块上 网电量 20.80 亿千瓦时,销售收入 17.42 亿元;

太阳能产品板块实现光伏电池组件销售 762.58MW,销售收入 25.48 亿元. ? 外延收购是公司规模扩张的重要手段.公司在

2016 年大力发展光伏电站的建设,现已在 甘肃、青海、宁夏、新建、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市建有光伏电站项 目.报告期内,公司积极外延收购,完成了淄博中阳太阳能科技有限公司 20MW 项目、 杭州舒能电力科技有限公司 82MW 项目、南皮新拓太阳能发电有限公司 30MW 项目、特 变电工临泽新能源有限责任公司 40MW 项目、特变电工武威新能源有限责任公司 9MW 项目和奎屯绿能太阳能科技有限公司 20MW 项目的收购工作. ? 发电板块是公司业绩快速增长的核心板块.2016 年电站发电板块收入同比增长 21.43%, 占公司总收入的 40.21%.公司下属

6 个电站运营大区:西中区 636.8MW,西北区 615.4MW, 新疆区 460MW, 华北区 566.39MW, 华东区 579.48MW, 华中区 357.2MW. 公司

2016 年销售电力 20.80 亿千瓦时,较15 年增加 4.39 亿千瓦时,增幅为 26.75%;

2016 年发电含税价为 0.98 元/千瓦时, 较15 年平均电价 1.03 元/千瓦时有所降低.2016 年各大区发电情况如下:西中区 5.99 亿千瓦时,西北区 4.54 亿千瓦时,新疆区 2.74 亿千 瓦时,华东区 2.71 亿千瓦时,华北区 3.83 亿千瓦时,华中区 0.99 亿千瓦时. ? 维持盈利预测不变,维持 增持 评级:我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏 电站运营平台,受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期,且公司储备了大量优 质太阳能资源, 未来光伏发电业绩将进一步释放. 若暂时不考虑公司定增带来的股本增加,

2016 年公司归母净利润 6.53 元,对应 EPS 为0.525 元/股.我们预计公司 17-18 年盈利 预测为 7.45 亿元和 8.55 亿元,对应 EPS 分别为 0.55 元/股和 0.63 元/股,当前股价对应 的PE 分别为

26 倍和

23 倍,维持 增持 评级不变. ? 风险提示:太阳能行业弃风限电上升风险,太阳能组件市场竞争格局恶化 市场数据:

2017 年03 月22 日 收盘价(元) 14.24 一年内最高/最低(元) 18.87/12.35 市净率 1.7 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

5537 上证指数/深证成指 3245.22 /10553.53 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年12 月31 日 每股净资产(元) 8.26 资产负债率% 61.30 总股本/流通 A 股(百万) 1367/389 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《太阳能(000591)点评:业绩超预期, 受益限电改善和规模扩张》 2017/03/08 《综合版 170308―每日市况》2017/03/07 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 [email protected] 叶旭晨 A0230515030001 [email protected] 韩启明 A0230516080005 [email protected] 研究支持 郑嘉伟 A0230116110002 [email protected] 联系人 宋欢 (8621)23297818*7409 [email protected] 财务数据及盈利预测