PDF《太阳能 （000591）》

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3,630 4,333 5,200 5,310 5,557 同比增长率(%) -23.55 19.37 20.00 2.12 4.65 净利润(百万元)

473 653

745 855

933 同比增长率(%) 12084.28 38.18 14.05 14.77 9.12 每股收益(元/股) 0.65 0.53 0.55 0.63 0.68 毛利率(%) 34.5 32.9 41.6 41.2 41.4 ROE(%) 7.9 5.8 6.2 6.6 6.7 市盈率

30 30

26 23

21 03-24 04-24 05-24 06-24 07-24 08-24 09-24 10-24 11-24 12-24 01-24 02-24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 太阳能 沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共5页简单金融 成就梦想 光伏发电和组件销售齐头并进,盈利能力持续增强.2016 年公司实现营业收入 43.33 亿元, 同比增长 19.37%;

实现归母净利润 6.53 亿元, 同比增长 38.18%;

基本每股收益达到 0.525 元/股,同比下降 19.23%,业绩超出申万宏源预期约 16%.利润持续增长的原因是公司转型 光伏综合运营及设备商之后,业务规模持续扩张,盈利能力得到了良性的增强.2016 年公司 电站板块上网电量 20.80 亿千瓦时,销售收入 17.42 亿元,同比增长 21.43%;

太阳能产品板 块实现光伏电池组件销售 762.58MW,销售收入 25.48 亿元,同比增长 18.48%. 图1:公司利润大幅增长(单位:百万元) 图2:公司光伏业务持续扩张(单位:百万元) 资料来源:WIND,申万宏源研究 资料来源:WIND,申万宏源研究 积极推进外延收购,光伏电站规模持续扩张.2016 年以来,公司在国内光资源较好、上 网条件好、收益率好的地区积极收购光伏电站,欲打造国内最大的光伏电站运营商.2016 年内,公司先后完成了淄博中阳太阳能科技有限公司 20MW 项目、杭州舒能电力科技有限公司 82MW 项目、南皮新拓太阳能发电有限公司 30MW 项目、特变电工临泽新能源有限责任公司 40MW 项目、特变电工武威新能源有限责任公司 9MW 项目和奎屯绿能太阳能科技有限公司 20MW 项目的收购工作. 截止

2017 年初, 公司总装机容量超 3.2GW, 已累计锁定了超过 21GW 的优质太阳能光伏发电的项目规模,覆盖地区为甘肃、青海、宁夏、新建、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市. 表1:公司

2016 年通过外延收购拓展光伏电站规模 子公司名称 光伏项目容量(兆瓦) 投资金额(百万) 淄博中阳太阳能科技有限公司

20 48.41 杭州舒能电力科技有限公司

82 288.56 南皮新拓太阳能发电有限公司

30 63.42 特变电工临泽新能源有限责任公司

40 72.50 特变电工武威新能源有限责任公司

9 15 奎屯绿能太阳能科技有限公司

20 5 资料来源:公司公告、申万宏源研究 -100.00 -80.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00

0 1000

2000 3000

4000 5000

2013 2014

2015 2016 营业收入 归属母公司净利润 营收增长率(%) 利润增长率同比(%) 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00

2015 2016 太阳能组件销售 太阳能电力销售 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共5页简单金融 成就梦想 发电收入是公司业绩增长的核心板块,光伏电站增量是发电板块扩张的驱动力.2016 年电站发电板块收入同比增长 21.43%,占公司总收入的 40.21%,是业绩增长的核心板块, 其核心驱动力是 2016年内大量光伏电站实现了并网运行. 2016年, 公司总装机容量超 3.2GW, 同比增长 39.88%,其中华东、华中地区的装机容量涨幅较大.公司