PDF《太阳能 （000591）》

2016 年销售电力 20.80 亿千瓦时,较15 年增加 4.39 亿千瓦时,增幅为 26.75%,2016 年各大区发电情况如下:西中 区5.99 亿千瓦时,西北区 4.54 亿千瓦时,新疆区 2.74 亿千瓦时,华东区 2.71 亿千瓦时,华 北区 3.83 亿千瓦时,华中区 0.99 亿千瓦时.2016 年发电含税价为 0.98 元/千瓦时,较15 年 平均电价 1.03 元/千瓦时有所降低,但发电量的大幅增量给电站运营业绩带来了高增长. 图3:运营电站装机容量不断增加(单位:兆瓦) 图4: 发电量大幅提高驱动业绩增长 (单位: 亿千瓦时) 资料来源:WIND,申万宏源研究 资料来源:WIND,申万宏源研究 图5:太阳能发电销售毛利率超过 60% 图6:公司储备容量是现有装机容量的 6.5 倍 资料来源:WIND,申万宏源研究 资料来源:WIND,申万宏源研究 公司发电销售毛利率达到 60%以上,未来盈利能力不断提升.公司光伏组件和光伏运营 协同效应明显,光伏组件转换效率较高,保障公司的光伏发电毛利率稳定在 60%以上.公司 依托中节能集团,储备了大量的优质太阳能电站资源,截至

2016 年底已累计锁定了超过

0 100

200 300

400 500

600 700 西中区 西北区 新疆区 华北区 华东区 华中区 2015装机容量 2016装机容量

0 1

2 3

4 5

6 7 西中区 西北区 新疆区 华北区 华东区 华中区 2015发电量 2016发电量 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00

2014 2015

2016 太阳能电力销售 综合 太阳能组件销售

0 5

10 15

20 25

2015 2016 储备容量 6.5倍 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共5页简单金融 成就梦想 21GW 的优质太阳能,是现有机组容量的 6.5 倍.我们认为,公司光伏发电较高的毛利率水 平,未来有望不断提振公司的盈利能力. 维持盈利预测不变,重申 增持 评级:我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光 伏电站运营平台,受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期,且公司储备了大量优 质太阳能资源,未来光伏发电业绩将进一步释放.我们维持公司 17-18 年盈利预测为 7.45 亿 元和 8.55 亿元,当前股价对应的 PE 分别为

26 倍和

23 倍.维持 增持 评级不变. 表2:太阳能(000591)的利润表(单位:百万元) 利润表(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E

一、营业收入 3,630 4,333 5,200 5,310 5,557

二、营业总成本 3,164 3,684 4,229 4,272 4,414 其中:营业成本 2,380 2,909 3,034 3,124 3,257 营业税金及附加

17 41

52 53

56 销售费用

39 38

39 37

39 管理费用

188 168

208 212

222 财务费用

512 525

897 846

840 资产减值损失

28 2

0 0

0 加:公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资收益

18 31

40 70

70

三、营业利润

484 680 1,010 1,108 1,212 加:营业外收入

46 50

50 50

50 减:营业外支出

3 2

2 2

2

四、利润总额

527 729 1,058 1,157 1,261 减:所得税

34 50

255 272

298

五、净利润

493 679

803 885

963 少数股东损益

20 25

58 30

30 归属于母公司所有者的净利润

473 653

745 855

933

六、基本每股收益 0.65 0.53 0.55 0.63 0.68 全面摊薄每股收益 0.65 0.53 0.........