PDF《供给、库存压力犹存》

7、8 月份大跌 25%,发生了非常明显的补 跌.由于原材料中的国产矿和进口矿走势发生明显差异,我们需要探究钢厂成本的下 降幅度更接近国产矿还是进口矿.原先我国钢厂进口矿和国产矿的配比约 6:4,由于 进口矿品质好于国产矿,且进口矿价格也下降到更具吸引力的区间,因此目前钢厂加 大了进口矿的采购力度,进口矿配比明显提升,我们猜测现在进口矿和国产矿配比的 行业平均水平已达到 7:3,也就是钢厂实际使用的大部分是进口矿,即预计钢厂成本 下降的幅度更接近于进口矿的价格跌幅. 图

27、8 月国产矿价格跌幅 10% 图

37、8 月份进口矿价大跌 25% 数据来源:Mysteel 安信证券研究中心 数据来源:Wind 安信证券研究中心 1.3. 供给仍未见实质性收缩 下游需求不振,企业盈利低迷,钢厂库存高企,因此钢产量出现下滑,8 月中旬日均 粗钢产量降至

193 万吨, 跌至

4 月份以来的旬度低点. 虽然产量在年中淡季出现回调, 但这更多地来源于年中正常安排的检修,钢厂实质性的减产行为并不多.这主要是由 于: (1)国有钢厂处于边际厂商的窘境,但由于社会责任、追求收入等考核目标,导 致即使亏损,减产动力也不足;

而民营钢厂运营效率高,预计即使在如此低迷的情况 下仍能保持维持盈亏平衡, 也未发生明显的减产. (2) 今年仍有一定的新增产能投放, 预计今年上半年产能同比增加 5%. 图4粗钢产量出现淡季小幅回调 数据来源:中钢协 安信证券研究中心 行业分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 尽管上述遏制减产的原因仍然存在,但我们仍认为钢产量可能出现进一步的回落,主 要是由于: (1)经过钢价进一步的回落,现在预计钢铁行业不仅大面积亏损,一些边 际厂商可能已接近达到自身的现金........