PDF《基本观点》

本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性. 凌源钢铁股份有限公司

2011 年公司债券跟踪评级报告(2014) 发 行主体 凌源钢铁股份有限公司 担 保主体 凌源钢铁集团有限责任公司 担 保方式 无条件不可撤销的连带责任保证担保 发 行规模 不超过人民币

15 亿元 存 续期限 2011/8/1~2019/8/1 上次评级时间

2013 年5月13 日 上次评级结果 债项级别 AA 主体级别 AA 评级展望 负面 跟踪评级结果 债项级别 AA 主体级别 AA? 评级展望 稳定 概况数据 凌钢股份

2011 2012

2013 2014.Q1 所有者权益(亿元) 38.45 38.19 38.27 36.34 总资产(亿元) 112.25 131.02 142.22 140.77 总债务(亿元) 55.01 70.90 78.69 77.74 营业总收入(亿元) 143.08 131.36 156.51 30.50 营业毛利率(%) 6.80 2.63 2.69 1.50 EBITDA(亿元) 7.88 7.58 8.57 - 所有者权益收益率(%) 4.06 1.14 2.00 -21.19 资产负债率(%) 65.75 70.85 73.09 74.19 总债务/ EBITDA(X) 6.98 9.35 9.18 - EBITDA 利息倍数(X) 3.34 2.02 2.11 - 凌钢集团

2011 2012

2013 所有者权益(亿元) 69.15 64.24 66.39 总资产(亿元) 180.50 211.13 229.29 总债务(亿元) 83.00 113.20 126.47 营业总收入(亿元) 140.17 123.71 153.69 营业毛利率(%) 10.28 5.29 5.70 EBITDA(亿元) 11.50 10.47 12.47 所有者权益收益率(%) 3.36 0.66 1.58 资产负债率(%) 61.69 69.58 71.05 总债务/ EBITDA(X) 7.22 10.81 10.15 EBITDA 利息倍数(X) 3.48 2.48 1.75 注:

1、所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

2、凌钢股份

2014 年1季度末所有者权益收益率经年化处理. 基本观点

2013 年,凌源钢铁股份有限公司(简称 凌钢 股份 或 公司 )钢材产品产销量大幅增长,全年 营业收入增加较快, 整体毛利率水平稳中有升. 中 诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 ) 也注意到股权转让收益等非经常性损益的非持续 性, 期间费用的上升造成公司主营业务盈利能力有 所弱化, 以及钢铁行业由于激烈的行业竞争和下滑 的产品价格而面临的经营压力对公司后续经营所 带来的挑战. 综上,中诚信证评下调凌源钢铁股份有限公 司主体信用级别至 AA? ,评级展望由负面调整为 稳定, 维持 凌源钢铁股份有限公司

2011 年公司债 券 级别为 AA,该级别同时考虑了凌源钢铁集团 有限责任公司 (以下简称 凌钢集团 ) 提供的无条 件不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息 偿付所起的保障作用. 正面?收入大幅增长.2013 年钢材价格有所下降,但 在产销规模迅速扩张的拉动下,公司全年实现 营业收入 156.51 亿元,同比增幅为 19.14%. ? 产品结构调整.公司当年加大产品结构调整力 度,制定了 普转特 的阶段性目标,全年共 生产优特钢品种钢材

133 万吨,业务结构逐步 调整优化. ? 区域资源优势.公司独特的地理位置为其原材 料采购和产品销售提供了便利,自有矿山稳定 的铁矿石供给为公司的后续发展提供保障. 凌源钢铁股份有限公司

2011 年公司债券跟踪评级报告(2014)

3 行业分析

2013 年国内粗钢产量和表观消费量均有所增 长,但供需矛盾突出使得钢材价格持续低迷

2013 年,我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别 为7.79 亿吨、7.09 亿吨和 10.68 亿吨,分别较上年 增长 7.50%、7.76%和12.16%,粗钢产量占全球粗 钢产量的比重约为 48.50%. 从下游需求看,国内钢铁需求主要来自于建筑 行业,其次是机械、汽车、造船等.2012 年四季度 以来,国内主要用钢行业出现缓慢复苏迹象,钢铁 需求小幅回升.