PDF《谨慎推荐》

2012 年4月300 中天 10#1580m?

2012 年6月150 本钢北营 2850m?

2012 年8月200 通钢 2680m?

2012 年9月220 凌钢 2300m?

2012 年10 月200 梅钢五号 4070m?

2012 年12 月800 总计

2944 资料来源:Mysteel 2)2015 年年底产能预计低于 9.5 亿吨 a、 从投资角度看,

2012 年1-4 月份钢铁行业固定资产投资增长 7.3%, 较2011 年10.5% 左右的增速已明显放缓,预计后期增速逐渐放缓;

b、从资金回报角度,2009-2011 年钢铁板块 ROE 算术平均值均低于 5%,低于银行 1-3 年期贷款利率 6.65%,这意味着大钢厂投资冲动将减弱,投资额也将下降;

c、就目前我们了解的情况来看,即使考虑宝钢湛江、武钢防城港项目的投资,我们 预计

2015 年粗钢产能仍将低于 9.5 亿吨.

2、矿价

2015 年将下降至

120 美元/吨以下 1)2011 年全球矿石产量增速 8%,而生铁增速仅为 5.3%(2012 年1-4 月份进一步下 滑至 2.3%),我们认为未来矿石供给增速高于需求增速为确定性事件. 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 2)从对外依存度角度考虑,考虑到:a、全球矿石供给增速高于需求,b、国际矿石 产量增速将高于国内,我们预计中国矿石对外依存度将继续提升(近年已经在持续提升, 从2008 年的 48.2%增加至

2011 年的 62.3%). 图1全球生铁产量及其增速 资料来源:Mysteel 图2我国矿石对外依存度连续上升 资料来源:Mysteel 3)从我国矿石对外依存度来看,由于过去三年共提升

7 个百分点,随着国外矿山产 能达产,我们认为对外依存度

2015 年前每年将提高

2 个百分点左右.相应的,我国

2015 年铁元素进口量将增加至 4.8 亿吨,国内铁元素产量将下降至 2.0 亿吨. 4)2011 年国内铁元素产量为 2.6 亿吨,2015 年铁元素的产能至少在

3 亿吨.考虑到 我国国内矿山目前 1/3 成本在

120 美金之上,预计

2015 年矿价将可能下降至

120 美元以 下.

3、短期钢铁供需关系改善符合预期 近期供需关系好转,符合我们预期,且已经在钢价上有所反应. 产量方面,本周钢厂检修明显增加.截止

6 月1日,统计的

6 月上旬检修量已达到 35.5 万吨,旬环比仅下降

9 万吨.符合我们预期,好于市场预期. 此外,社会库存下降速度虽然弱于

2011 年,但与

2010 年及此前年份仍基本相当, 因此我们认为目前库存压力整体并不大. 供给压力较前期大大缓解,与我们微观调研的结果一致――市场部分地区部分品种 资源开始缺货. 需求方面,本周采购量环比上升 38.8%.且就中期来看,政策放松推动需求好转的可 能性仍然较大. 成本方面,虽然

2015 年矿价将达到

120 美元/吨(885 元/吨)以下,但根据目前的生 铁产量、对外依存度及我国的矿石成本结构,预计矿价跌破

1000 元/吨的可能性不大. 上周长材价格出现反弹,原因即为供需关系改善叠加市场情绪恢复,短期该局面有 望延续.根据供需关系和成本结构,预计短期钢价跌破

3950 元/吨的可能性不大. 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 行业动态跟踪

1、5 月份 PMI50.4,汇丰 PMI48.4

2012 年5月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,比上月回落 2.9 个百分点.

5 月汇丰制造业 PMI48.4,显示中国制造业连续七月放缓. 点评: 1)中采 PMI 与汇丰 PMI 同时下行,说明实体经济压力较大;