PDF《钢材市场库存具有创历史新高的潜质》

2012 年2月6日敬请参阅最后一页特别声明 -

1 - 钢铁行业 钢材市场库存具有创历史新高的潜质 行业动态报告 行业观点: 截至

2 月3日, MySpic 综合指数环比上升 0.

1%, 长材价格指数和板材价 格指数分别上升 0.1%和0.2%,特钢价格指数环比上升 0.3%.MyIpic 综合指 数环比上涨 1.3%,其中进口矿价格指数环比上涨 2.4%,而国产矿价格指数 环比增长 0.9%.国内综合钢价走势仍然落后于国内综合矿价,因此钢厂盈利 能力欲振乏力.CRU 国际钢价指数环比反弹 1.9%,其中北美和欧洲钢价指 数分别上涨 2.3%和4.1%,明显好于亚洲市场(环比上涨 0.5%) ,因而国内外 钢价差明显扩张. 截至

2 月3日,钢材市场库存已经达到 1737.1 万吨,其中长材和板材库 存分别为 957.9 万吨和 779.2 万吨.由于下游需求没有恢复,但是钢厂资源陆 续到货,市场库存不断走高.目前离

3 月初还有

4 周时间,并且恶劣天气状 况会影响钢材需求复苏的进程,我们认为,钢材市场库存具有创历史新高的 潜质,很有可能突破

1900 万吨,甚至有可能接近

2000 万吨.钢材市场库存 创新高的时点可能在

2012 年3月2日至

9 日期间. 和2007-2008 年以及 2010-2011 年同期 PMI 相比,目前经济活动仍然是 偏弱的.参考 2007-2011 年的 1-2 月份和 3-5 月份粗钢日均产量变化,根据目 前的经济走势,我们倾向于认为,伴随着经济活动温和好转,粗钢日均产量 将从 1-2 月份的

170 万吨左右回升到 3-5 月份的 180-190 万吨.同时,由于钢 材市场库存规模较大,钢价在 3-5 月份的累计上升空间可能会比较有限,因 而钢厂盈利提升的空间也比较有限. 行业估值: 截至

2 月3日,钢铁板块的整体市盈率(TTM)和整体市净率(MRQ) 分别是 19.3 倍和 1.07 倍,低于

2010 年初以来的市盈率均值 27.7 倍和市净率 均值 1.44 倍, 并且明显低于历史均值市盈率 35.0 倍和市净率 1.95 倍, 行业估 值仍在底部区域震荡. 投资建议: 随着钢价逐步回升,钢铁行业的盈利能力也将逐步好转,但是受到钢价 上涨空间不大的制约,盈利能力修复的空间也不大.在这种情况下,我们认 为, 钢铁板块伴随市场波动是大概率事件. 板块内部具有资源品属性的高 Beta 品种具有爆发力,但是见好就收是投资上策.同时,我们仍然认为,低市净 率估值优势的行业龙头(宝钢股份)具有中长期投资价值. 风险分析: 海外继续关注欧美经济走势,国内继续跟踪物价和房价,开春之后的经 济是否如预期般走强.若欧债危机恶化,以及美国经济走强 昙花一现 , 国内房价大幅下跌,钢材市场和钢铁板块难以幸免回调的命运. 中性(维持) 分析师 张力扬 (执业证书编号:S0930511010005 ) 021-22169167 [email protected] 联系人 孙枫 021-22169324 [email protected] 名称 数值 (2/3/2012) 周涨 跌幅% MySpic 综合指数 153.3 0.1% MyIpic 综合指数 157.5 1.3% CRU 全球钢价指数 195.7 1.9% 粗钢日均产量与国内钢价指数

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200 210 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 预估全国日均产量(万吨) MySpic综合指数旬度均值(右轴) 行业与上证指数对比图 -30% -15% 0% 15% 30% 02-

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