PDF《工业生产旺季不旺》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

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com 工业生产旺季不旺 ――实体经济观察2018年第12期2018年3月29日 证券研究报告 宏观高级分析师 于博 S0850516080005

电话: 021-23219820 Email:[email protected] 联系人 陈兴

电话: 021-23154504 Email:[email protected] 1-2月工业经济淡季不淡,不仅宏观层面生产、 需求双双反弹,微观层面工业企业利润增速也 有所回升,生产和销售增长加快,抵消了价格 涨幅回落.对经济的乐观预期也使得工业库存 增速回升. 3月已近尾声,从中观高频数据看,工业经济 增长势头明显放缓.需求方面,地产销量增速 大跌,乘用车销量增速虽有回升,但主要得益 于去年同期基数较低;

生产方面,粗钢产量增 速下滑,发电耗煤增速更是由正转负;

价格方 面,3月以来国内生产资料价格涨少跌多.整 体而言,需求羸弱、库存偏高令工业生产旺季 不旺.

2 结论:工业生产旺季不旺 价格:2月70城房价趋稳, 上周国内生资价格涨少跌多, 国际油价回升. 库存:下游地产去化, 乘用车回补.中游钢铁、 水泥去化,化工走平. 上游煤炭有平有补,有 色去化. 需求:下游地产走弱, 乘用车弱改善,家电、 纺服走强,文娱走弱. 中游钢铁仍弱,水泥改 善,化工走弱.上游煤 炭、有色、交运均走弱. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:3月41城地产销量跌幅扩大,百城土地成交缓慢回升. 乘用车:3月乘用车批零增速因低基数回升,需求改善待观察. 家电:1-2月家电出口增速涨多跌少,内外需同步改善. 纺织服装:1-2月各子行业收入增速转正,低基数加外需改善. 文体娱乐:上周全国电影票房环比降幅收窄,同比依然低增. 钢铁:上周钢价回落,吨钢毛利分化,社会库存继续去化. 水泥:上周全国水泥均价继续上扬,库容比落至历史新低. 化工:上周PTA产业链价格涨少跌多,涤纶POY库存走平. 机械:1-2月各子行业收入增速涨多跌少,主因低基数低前值. 电力:3月发电耗煤增速大跌转负,工业生产压力渐增. 煤炭:上周煤价有平有降,电厂库存回补、钢厂库存走平. 有色:上周LME铜、铝价格均跌,铜铝库存双双下滑. 大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数回落,美元震荡下行. 交通运输:上周航空客运增速回落,BDI、CCFI指数均降. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 下游地产:3月41城地产销量跌幅扩大,百城土地成交缓慢回升 库存 3月41城地产销量增速较1-2月明显下滑,其 中一二线销量跌幅扩大,是主要拖累,而三 四线销量增速转正.考虑到去年3月地产销 量增速较1-2月小幅回落,说明今年3月地产 销量增速下滑并非缘于高基数,主要是需求 转弱所致.3月以来土地市场成交面积缓慢 回升,前4周百城住宅土地成交面积增速也 较1-2月回升,指向土地成交小幅反弹. 图41城商品房旬度销量同比增速(%) 上周百城住宅土地成交面积回落, 成交面积同比增速和溢价率有所回升. 上周十大城市商品房存销比降至48.8周. 3月下旬前7天41城日均地产销量增速-43%, 前27天日均销量增速-35.3%,较1-2月下滑. 图 百城住宅用地成交面积及同比增速 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价格 2月70城房价同比升至5.8%,环比降至0.2%. -100 -50