PDF《4 季度费用集中计提,业绩低于预期》

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2013 年3月27 日 潞安环能(601699.

SH) 煤炭开采

4 季度费用集中计提,业绩低于预期 公司简报 事件:2012 年EPS 1.12 元,净利润同比下降 32.93%. 公司发布

2012 年业绩报告报,2012 年 公司营业收入 200.65 亿元, 同比 下降 10.53%%;

归属母公司净利润为 25.67 亿元, EPS 1.12, 同比下降 33.93%, 低于预期,公司拟向全体股东每

10 股派发现金股利 3.36 元(含税). 点评:4 季度费用集中计提拖累业绩 报告期内公司累计生产原煤

3334 万吨,较上年同期相比下降 2.6%,因主 力矿井产量施行 以销定产 ,影响了部分月度原煤生产安排;

公司销售煤炭

2872 万吨,存货较去年上升 6.6%左右;

生产焦炭

36 万吨,同比下降 34.5%, 销售焦炭

33 万吨,主要因年度内焦炭市场价格进一步下滑,依据市场价格走 势和生产经营安排适当进行了产量控制. 公司营业收入同比下降 9.47%,营业成本同比下降 1.54%,销售毛利率 43.5%,下降 4.55 个百分点.公司煤化工业务出现亏损,煤化工收入同比下降 51.56,毛利率为-11.37%,同比下降 11.73 个百分点. 公司业绩下滑主要是因为产量和销量受市场景气度影响而下滑;

同时,由 于焦炭业务处于亏损状态,产出规模的下降有利于控制亏损.公司财务费用在 第四季度出现大幅上升,单季度财务费用占全年 59.47%,同比上涨 92.12%, 主要是利息支出同比大幅增加 77.1%,及应付国土局采矿权资源价款资金占用 费增加,说明公司整合矿井建设加速. 整合矿井开始放量,集团注入无障碍 公司在建

20 座矿井为公司内生增长带来持续动力,全部达产后比现有产 能增加 65%.山西南部矿井

12 年底开始陆续投产,预计

13 年贡献产量

160 万吨,主要以优质肥煤、气肥煤为主,吨煤盈利较高.北部潞宁整合矿井进度 较慢,预计

13 年底开始逐步投产,当年贡献产量

360 万吨. 公司另有三个独立建设矿井:上庄煤矿、温庄煤矿和元丰姚家山煤矿,合 计产能

510 万吨,姚家山今年就有产量贡献,预计

13 年贡献产量

255 万吨.

13 年EPS1.43 元,目标价 24.31 元 预测公司

13、14 年EPS 分别为 1.43 元、1.94 元,给予公司

13 年17 倍 估值,目标价 24.31 元,给予买入评级. 风险提示: 大量矿井均处于建设期,具有一定不确定性,同时,经济下行或导致销量 和煤价继续下滑. 业绩预测和估值指标 指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元)

22426 20065

25148 33109

34819 营业收入增长率 4.66% -10.53% 25.33% 31.66% 5.16% 净利润(百万元)

3836 2567

3280 4465

4737 净利润增长率 11.62% -33.09% 27.81% 36.13% 6.10% EPS(元) 1.67 1.12 1.43 1.94 2.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 25.77% 16.02% 17.00% 19.67% 18.21% P/E

11 16

13 9

9 买入(维持) 当前价/目标价:18.19/24.31 元 目标期限:6 个月 分析师 联系人 周泰 021-22169106 [email protected] 罗阳 021-22169316 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 23.01 总市值(亿元):418.57 一年最低/最高(元):15.21/29.30 近3月换手率:51.76% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -12.64 -20.01 -29.29 绝对 -13.79 -14.84 -28.43 相关研报 高炉大型化趋势加快,利好喷吹煤价格走 高・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・2012-12-07 收购员工持股大幕拉开,集团整体上市指 日可待 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2012-12-03 销售有所下滑,成本有效控制 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2012-08-29 2013-03-27 潞安环能 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 利润表(百万元)