PDF《4 季度费用集中计提,业绩低于预期》

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入

22426 20065

25148 33109

34819 营业成本

12308 11826

14609 18433

19067 折旧和摊销

2802 3021

636 961

1315 营业税费

315 267

277 440

348 销售费用

270 264

277 381

418 管理费用

4840 4329

5281 7450

7312 财务费用

234 449

63 270

403 公允价值变动损益 -1

0 0

0 0 投资收益

45 76

21 25

34 营业利润

4432 3045

4572 6155

7313 利润总额

4351 3005

4530 6109

7279 少数股东损益 -496 -517

253 300

940 归属母公司净利润 3835.93 2566.52 3280.15 4465.12 4737.43 资产负债表(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 总资产

34572 39613

43422 51862

57752 流动资产

17820 15522

16179 21178

22681 货币资金

8038 6672

6488 8542

9493 交易型金融资产

1 0

0 0

0 应收帐款

464 432

733 965

982 应收票据

7886 7328

6413 8377

8844 其他应收款

546 137

1660 2152

2194 存货

703 749

496 680

695 可供出售投资

0 0

0 0

0 持有到期金融资产

0 0

0 0

0 长期投资

639 675

676 677

679 固定资产

6989 7344

11423 15118

19198 无形资产

5734 9209

8934 8682

8443 总负债

18853 23043

23320 28054

29696 无息负债

14128 16074

14909 18449

18355 有息负债

4725 6969

8411 9606

11341 股东权益

15718 16570

20103 23808

28056 股本

2301 2301

2301 2301

2301 公积金

2239 2539

2539 2539

2539 未分配利润

6722 7843

11123 14529

17836 少数股东权益

834 549

802 1102

2042 现金流量表(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 经营活动现金流

7314 3461

2571 6566

6716 净利润

3836 2567

3280 4465

4737 折旧摊销

2802 3021

636 961

1315 净营运资金增加 -779 -2109

3316 1459

1086 其他

1455 -17 -4662 -319 -422 投资活动产生现金流 -4739 -4808 -4133 -4376 -5668 净资本支出 -4234 -4767 -4154 -4400 -5700 长期投资变化

639 675 -1 -1 -2 其他资产变化 -1144 -716

21 25

34 融资活动现金流 -1200

73 1378 -136 -97 股本变化

1151 0

0 0

0 债务净变化

31 2244

1442 1195

1735 无息负债变化

2213 1946 -1166

3540 -93 净现金流

1374 -1274 -184

2054 951 资料来源:光大证券、上市公司 2013-03-27 潞安环能 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 成长能力(%YoY) 收入增长率 4.66% -10.53% 25.33% 31.66% 5.16% 净利润增长率 11.62% -33.09% 27.81% 36.13% 6.10% EBITDA 增长率 15.00% -13.27% -18.45% 40.22% 22.22% EBIT 增长率 3.69% -26.05% 35.03% 38.71% 20.03% 估值指标 PE

11 16

13 9

9 PB

3 3

2 2

2 EV/EBITDA

6 7

10 7

6 EV/EBIT

10 14

11 8

7 EV/NOPLAT

13 20

14 11

9 EV/Sales

2 2

2 2

2 EV/IC

3 2

2 2

1 盈利能力(%) 毛利率 45.12% 41.06% 41.91% 44.33% 45.24% EBITDA 率33.10% 32.09% 20.88% 22.23% 25.84% EBIT 率20.61% 17.03% 18.35% 19.33% 22.06% 税前净利润率 19.40% 14.98% 18.01% 18.45% 20.90% 税后净利润率(归属母公司) 17.10% 12.79% 13.04% 13.49% 13.61% ROA 9.66% 5.17% 8.14% 9.19% 9.83% ROE(归属母公司)(摊薄) 25.77% 16.02% 17.00% 19.67% 18.21% 经营性 ROIC 20.21% 10.91% 12.93% 15.25% 15.68% 偿债能力 流动比率 1.11 0.96 1.12 1.24 1.38 速动比率 1.07 0.91 1.09 1.20 1.34 归属母公司权益/有息债务 3.15 2.30 2.29 2.36 2.29 有形资产/有息债务 6.01 4.28 4.07 4.47 4.33 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 1.67 1.12 1.43 1.94 2.06 每股红利 0.50 0.00 0.46 0.62 0.74 每股经营现金流 3.18 1.50 1.12 2.85 2.92 每股自由现金流(FCFF) 1.29 1.15 -1.37 0.04 0.22 每股净资产 6.47 6.96 8.39 9.87 11.30 每股销售收入 9.75 8.72 10.93 14.39 15.13 资料来源:光大证券、上市公司 2013-03-27 潞安环能 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点. 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系. 分析师介绍 投资建议历史表现图 潞安环能(601699) 资料来源:光大证券研究所 日期 股价 目标价 评级 2011-10-09 29.19 37.80 买入 2012-01-17 24.80 35.80 买入 2012-04-06 25.69 35.80 买入 2012-04-06 25.69 35.80 买入 2012-08-29 17.80 24.90 买入 2012-11-21 16.43 22.44 买入 2012-12-03 15.38 19.80 买入 2012-12-07 16.49 19.80 买入 买入― 增持― 中性― 减持― 卖出― 行业及公司评级体系 买入―未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;