PDF《钢铁行业》

(二)钢铁行业信用风险 1.经营环境和竞争态势 钢铁行业的基础性决定了其发展趋势及行业景气度受宏观经济 影响巨大.新世纪评级认为,在考察我国钢铁行业所处宏观经济 www.shxsj.com 钢铁行业信用评级方法 (2018 年版)

3 临去产能压力, 这一 过程中部分竞争力 弱的企业或将梯次 淘汰. 环境时,需要从国内和国际两个层面加以考察. 经过多年高增长之后, 我国宏观经济成长方面一方面逐步进入增 速正常化时代,另一方面结构转型压力巨大,且势在必行.投资 导向型经济增长模式的不可持续性与结构转型, 决定了钢铁行业 未来将面临着较高的国内宏观经济环境风险. 而另一大经济增长驱动引擎――出口, 也随着人民币汇率正常化 和劳动力成本上升、环境约束的强化等内生因素而驱动力衰减, 国际贸易失衡、 地缘政治形势变化, 也加大出口贸易的不确定性. 因此,作为基础性产业的钢铁行业,在国际经济环境变化中承受 巨大增长压力. 钢铁行业经过十几年高速增长已呈现产能严重过剩局面. 随着宏 观经济增速放缓、下游用钢需求疲软,我国钢铁行业产能过剩矛 盾突出,产品同质化竞争日趋激烈、持续维持低盈利状态.中国 钢铁行业并购重组趋势明显,行业内的重组、并购可能会改变现 有竞争格局. 2.增长和盈利趋势 钢铁行业整体增长及盈利状况受宏观经济发展状况影响明显. 随 着宏观经济增速放缓及房地产、汽车、造船等下游产业进入周期 性低谷或平缓期, 加之集中工业化阶段投资失速导致钢铁行业产 能过剩,未来我国钢材市场供求平衡压力将持续加大,长期而言 将呈现价格下行和行业整体营收规模缩减, 利润水平大幅下降的 态势,行业性经营业绩风险将持续上升.尽管一些短期干扰因素 仍可能刺激行业景气度出现某种程度的回升, 但很难改变行业长 期盈利趋势. 3.成本变化与风险事件 钢铁行业已处于相对成熟的阶段, 冶炼或者压延方面的技术水平 提升速度较为缓慢.相对于变化较小的技术因素,原料、能源、 劳动力等成本因素则变化较大, 并直接影响钢铁行业整体的经营 风险程度.需要注意的是,中国钢铁行业所需铁矿石资源对外依 赖程度较高, 原材料成本控制能力较弱, 而铁矿石和焦煤 (焦炭) 在粗钢成本中所占比重大,铁矿石和焦煤(焦炭)资源供应的稳 定性和价格波动对行业的生产成本和经营稳定性影响较大.因此, 原材料供应及其价格是对钢铁企业进行评级时行业层面需要 关注的重要因素之一.另外,随着淘汰落后、节能减排等政策措 施的推进和实施, 钢铁行业所面临的环保压力和成本正在不断增 大. 4.融资环境变化与趋势 钢铁行业资本密集程度高,普遍具有较大的债务融资需求,易受 信贷政策和企业融资渠道影响. 当钢材价格发生剧烈波动或者信 贷政策有所变动时,整个行业的融资环境将受到直接冲击.由于 购销环节涉及大规模贸易融资(包括通过采购商或经销商) ,加 之自身库存规模较大, 使得钢铁企业较易受到铁矿石及钢材产品 等价格剧烈波动,以及贸易融资市场环境变化的影响. 整体来讲,我国钢铁行业资本集约化程度高,导致整体债务杠杆 www.shxsj.com 钢铁行业信用评级方法 (2018 年版)

4 偏高,对利率较为敏感.若行业景气度下行、信贷政策缩紧,钢 铁企业的日常经营会受到信贷政策, 尤其是贸易融资政策收紧的 不利影响. 5. 政府管制与法律风险 钢铁行业作为市场化程度很高的行业,仍在产业、环境以及兼并 重组安排等诸多方面受到政策制约,表现出很强的政策性.新世 纪评级认为,在考察我国钢铁行业政策环境时,应结合宏观经济 基本面及其趋势,侧重关注产业布局调整、特大型沿海钢铁项目 批准进展、落后产能淘汰、环境保护、税费等方面的政策及其执 行对行业信用风险度的影响. 综合来看, 我国钢铁行业市场化程度很高, 但在产能建设与淘汰、 环境保护、企业兼并重组等方面面临的政策管控压力仍很大,尤 其是环境方面,作为主要的能源消耗和主要污染物排放重点行 业, 相关要求的不断提高将进一步加大钢铁行业的资本性支出压 力.即便是收缩产能,全行业仍需持续进行大力度的环境保护设 施投资,并增加相关运营支出. ? 竞争地位 在考察影响钢铁行业整体信用质量的宏观因素和行业因素后, 新 世纪评级将归纳出衡量行业内企业竞争地位的基本信用要素或 特征,并进行相对信用风险比较和分析.影响钢铁行业内企业竞 争地位的信用要素包括(1)规模, (2)市场地位, (3)技术与 研发能力, (4)业务多样性, (5)原材料保障性和成本转移.我 们将设置衡量这些信用要素的具体指标, 对其风险进行定量或定 性分析,并对各要素进行权重设置,以最终判定钢铁企业竞争地 位方面的信用风险大小.