PDF《CHINA SECURITIES RESE ARCH》

8 6.1 流动性中性宽松

8 6.2 金持仓:金融消费仍是主线

8 6.3 银行

8 6.4 家电

11 6.5 白酒

11 6.6 传媒

12

七、主题跟踪

12 7.1 区块链:监管打击有利于链圈长远发展.12 7.2 精准扶贫:振兴乡村

13 7.3 京津冀一体化

13 7.4 国企改革:七部委力促军民融合,央企反腐正在加速.13 策略研究 策略周报 请参阅最后一页的重要声明 图目录 图1:工业企业盈利能力分析

2 图2:工业企业的资产周转率与杠杆率

2 图3:美元指数

3 图4:美元兑主要货币汇率

3 图5:美德、美日利差分析

3 图6:经济强度之比

3 图7:2017 年10 月至今过会率明显下降.4 图8:2017 年10 月至今通过率在持续快速下降.4 图9:本周公开市场净回笼 1,570 亿元

5 图10:DR007 与R007 走势

5 图11:9 月以来 Shibor 利率走势.5 图12:期限利差与信用利差

5 图13:下周央行公开操作到期量(亿元)6 图14:最近

5 年每月平均财政存款新增额(亿元)6 图15:中信 II 级指数前后十名(%,5 日)7 图16:主题指数前后十名(%,5 日)7 图17:大小盘风格

7 图18:风格

7 图19:利率期限结构

8 图20:经济强度之比

8 图21:PE-净利润增速

12 图22:PB-ROE.12

1 策略研究 策略周报

一、引言 今年初,市场延续了去年下半年的风格,在新产业格局下盈利能力的确定性,叠加马太效应产生的市场流 动性溢价,龙头行情的轮动支撑起上证的慢牛.在市场乐观情绪的背后,是市场在经济、政策与流动性的一致 乐观.在此背景之下,我们更应该看长做短,把握好市场主线. 从国内经济来看,1 月26 日,中国统计局公布了

2017 年规模以上工业企业利润情况.从工业企业总量和 增速来看,中国的工业企业盈利持续向上,增速快速回升.这种快速回升来源于企业资产盈利能力的提高.同时,由于去杠杆过程的持续推进,企业的资产负债率逐步下降,这都印证了我们关于经济持续复苏的判断.良 好的企业盈利能力和持续下降的资产负债率,对证券市场都会起到支持的作用. 从海外经济来看,2017 年至今,美元兑主要货币大幅度贬值成为当前市场的焦点.从利率平价来看,利差 水平影响欧元兑美元汇率占比约为 41%,影响美元兑日元占比达到 81%.从经济增长的相对强度来看,欧洲经 济复苏强度优于美国,这也印证是驱动欧元兑美元大幅度升值的重要原因.而日本经济复苏相对强度与美国持 平,因此经济相对强度对日元兑美元汇率的变化影响弱于欧元.美元贬值推动了人民币的升值过程. 从政策上看,新发审委严格把关,且力度在不断增强;

刘鹤主任出席达沃斯论坛,强调中国将加快改革开 放,同时争取未来

3 年控制宏观杠杆率.从流动性看,央行考虑到春节期间的交易性需求,采用定向降准和临 时准备金动用安排(TLF)等货币市场工具向市场注入短期流动性.从2017 年1月以来,金融市场的流动性实 际呈现出中性偏宽松的状态.定向降准与特殊准备金安排双管齐下,下周资金面继续保持宽松,节前流动性无 虞. 因此,我们对市场维持乐观的态度.当前中国经济的运行仍然维持在稳定的状态中.在经济持续向好和流 动性中性宽松的市场条件下,银行为代表的金融行业受益于利差的扩大和不良率的下降持续受益;

高杠杆的周 期板块在美元走弱和流动性宽松的双重条件下呈现出持续的行情.随着估值的不断下降,成长板块中估值和成 长匹配的传媒、医药等子行业也投资价值也逐步凸显出来.主题方面,随着基础性技术频发,对区块链等广应 用、大变革的技术应持续关注.