PDF《CHINA SECURITIES RESE ARCH》

4 策略研究 策略周报

四、政策视角:发审严格把关,下周流动性宽松 4.1 新发审委严格把关,去杠杆首提

3 年目标 新发审委严格把关,且力度在不断增强.本周发审委审核出现 七过一 的情况,刷新证监会单日过会率 记录,引发了市场对发审环节的关注.据数据显示,自从

2017 年10 月新发审委上任以来,全部审核家数为

252 家,通过

176 家,过会率为 69.8%,与去年同期相比下降 20.7%;

IPO 审核共

133 家,通过

66 家,审核通过率 仅为 49.6%,与去年同期相比下降 39.3%%.从周度变化来看,自新发审委上任以来,周度全部项目审核通过率 与IPO 过会率在持续快速下降;

截至

1 月25 日, 本周全部项目审核通过率与 IPO 过会率分别为 30.4%与11.1%, 是2017 年10 月以来最低水平.从项目被否决理由我们可以看到,发审委聚焦违法违规和关联交易的问题.从 数据我们可以看出,发审委严把上市公司质量关,有利于资本市场保持重回基本面的价值投资理念. 图7:2017 年10 月至今过会率明显下降 图8:2017 年10 月至今通过率在持续快速下降 数据来源:Wind,中信建投证券研究发展部 数据来源:Wind,中信建投证券研究发展部 刘鹤主任出席达沃斯论坛,强调中国将加快改革开放,同时争取未来

3 年控制宏观杠杆率.1 月24 日,中 共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤出席达沃斯论坛,并作关于中国经济政策的特别致辞. 致辞中提到,中国将进一步加强改革开放.未来中国要推动高速度发展,更要依靠改革开放.要大幅度放开市 场准入,扩大服务业、特别是金融业准入.中国将坚定维护多边贸易主义,支持多边贸易体制发展.同时也要 关注一些问题,近期我们要高度关注大国货币政策的外溢性以及股市、债市、大宗商品市场的变化.中期我们 要更加关注劳动生产率的改善和大国储蓄率的变化.在达沃斯论坛这样一个具有重大影响力的国际场合,高调 重提深化改革开放,尤其是金融业的改革开放,后续关于资本项目对外开放还有金融服务业外资控股比例等方 面的相关放松规定有望出台.此外,演讲中也强调继续打好防范化解风险攻坚战,争取在未来

3 年左右时间使 宏观杠杆率得到有效控制.这是公开场合首次对去杠杆给出明确的时限,预计监管在此期间将持续保持高压态 势.至于去杠杆数量目标方面尚未出现,我们预计可能是与社融增速挂钩. 4.2 下周保持宽松,节前流动性无虞 本周流动性压力缓解,预计下周流动性保持宽松,春节前资金面保持中性.本周资金面流动性显著宽松, 充分证明了我们上周周报中对流动性的判断.临时准备金动用安排(CRA)全面投入使用,叠加本周四开始全 面实施定向降准,虽然跨月需求以及春节前现金需求有所显现,但短期流动性压力仍相对宽松.本周央行操作 由 填谷 转为 削峰 ,维稳资金面.下周资金面面临跨月需求扰动,春节前大量........