PDF《行业复苏迹象显现,公司业绩仍需修养生息》

而在中国,化工领域对钛的需求最大,占比 49%,其次是航天航空业,占比 10%. 表3:不同金属材料性能对比 性能参数 钛合金 铝合金 铜合金 镁合金 高强钢 合金钢(20Cr) 钨 密度 kg/m3

4500 2600-2800

8900 1760-1830

7850 1900 弹性模量 Gpa 100-120 70-79 110-120 41-45 190-210 340-380 热膨胀系数 10(-6)/℃ 8.1-11

23 16.6-17.6 26.1-28.8

14 12 屈服强度 Mpa 760-1000 35-500 55-760 80-280

540 抗拉强度 Mpa 900-1200 100-550 230-830 140-340

835 1400-4000 屈强比 0.84 0.35-0.90 0.24-0.92 0.57-0.82 0.65 伸长率

10 1-45 4-50 2-20

10 0-4

5 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 资料来源:仪器信息网 表4:钛材主要应用领域 应用领域 主要产品 航空航天 船舱骨架,发动机壳件,发动机燃烧舱、对接件、吊臂、叶片、防护板,飞机的肋、翼、起落架等 船舶 水翼、行进器 石油化工 炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器,氯碱行业中的冷却管、钛阳极,电解槽工业、电镀工业(电解槽的主要结构件) 冶金 湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘 海水淡化 管道、蒸发器 医疗 医疗器械、外科矫形材料(心脏内瓣、内瓣隔膜、骨关节) 体育休闲 高尔夫球头、球杆,自行车,眼镜 汽车 钛合金连杆,钛合金发动机气门、气门座,钛合金弹簧,排气系统、消音器,车体框架部分等 核工业 反应堆管道部件 资料来源:公司公告、有色金属通报 图4:全球(左)及中国(右)钛消费结构 45% 43% 9% 3% 商业航空 工业 军用 新兴行业 49% 10% 8% 7% 7% 5% 4% 3% 2% 5% 化工 航天航空 电力 冶金 体育休闲 制盐 医药 船舶 海洋工程 其他 资料来源:TIMET、钛工业发展 按下游产品需求领域的不同,公司业务可分为三大类,军工、出口和民用钛材.受金融危机影响,钛材需求大幅 萎缩,行业的持续低迷使得公司业绩在过去两年一直徘徊于低谷.而随着经济的缓慢复苏,钛行业也逐渐回暖,目前 看来,公司三大业务中,复苏迹象最为明显的是军工板块. 据了解,自11 年以来,公司军品订单较

10 年增长显著,我们推测,国产大飞机、探月工程、载人航天等项目以 及中国军备的升级改造拉动了国内军用钛材需求大幅增长. 目前, 公司军用钛材的产品结构比例大致为空军占比 70%, 海军占比 30%,我们预计,随着未来国产大飞机的逐步量产、国产发动机的研制成功以及海军装备用钛比例的增大, 公司军用钛材产量将有望迎来新一轮爆发式增长. 公司出口产品主要分为航空用钛材和民用钛材两部分.航钛领域,金融危机的爆发使得波音和空客两大公司的飞 机订单和交付量自

08 年以来大幅下滑,但数据显示,10 年国际航空业已开始复苏,波音、空客及美国 Timet 等钛材

6 请阅读最后一页评级说明和重要声明 生产公司

10 年业绩均好于预期,国外钛行业已渐渐走出低谷.但据了解,截至

11 年一季度,公司出口的航钛订单却 仍未见显著增长,我们推断原因在于,公司主要是与波音

787 及空客 A380 等新型机型合作,而787 的交付时间一再 推迟及 A380 的交付量增长幅度有限导致公司航钛订单复苏缓慢.但近日,波音公司宣布

787 试飞项目重启以及预计

11 年三季度实现首架飞机的交付,我们预计,12 年公司航钛出口订单可能迎来复苏增长. 此外,公司的民用钛材(包括出口的民用钛材)订单虽仍实现了增长,但由于此领域产品技术含量较低,国内生 产企业众多,竞争十分激烈,近年来,国内低端民用钛材产品供给过剩较为严重,产品价格较低使得公司此板块业务 只能维持微利甚至亏损,据了解,进入