PDF《经营乏善可陈,混改值得关注》

1、公司概况 1.

1、公司简介 西宁特钢主要从事特殊钢的冶炼和金属压延加工业务,主要品种有碳结 钢、碳工钢、合结钢、合工钢、轴承钢、模具钢、不锈钢、弹簧钢八大类. 公司是中国西部地区最大的资源型特殊钢生产基地. 公司拥有铁矿、煤矿、钒矿、石灰石矿等资源合计 10.7 亿吨,已形成 年采选铁矿

600 万吨、铁精粉

170 万吨、原煤

120 万吨、焦炭

80 万吨、铁160 万吨、钢160 万吨、钢材

160 万吨的综合生产能力,是集 钢铁制造、 煤炭焦化、铁多金属、地产开发 四大产业板块为一体的资源综合开发型钢 铁联合企业集团. 截至

2016 年底,公司拥有

450 立方米高炉

1 座、1,080 立方米高炉

1 座,炼铁实际年产能为

160 万吨.公司拥有

35 吨超高功率电炉

2 座、40 吨 超高功率电炉

1 座,年产能

18 万吨;

110 吨超高功率康斯迪电炉

2 座,年 产能

120 万吨;

65 吨氧气顶吹转炉

1 座,年产能

72 万吨;

合计具备炼钢设 计产能

160 万吨.

2017 年, 青海省粗钢产量 119.56 万吨, 西宁特钢粗钢产量 119.5 万吨, 即青海省的钢铁基本来自于西宁特钢. 1.

2、股权结构 截至

2017 年底, 公司控股股东西钢集团持股比例为 35.37%, 公司实际 控制人为青海省国有资产监督管理委员会. 公司前十大股东中,青海省物资产业集团、青海机电国有控股、邓建宇 (自然人)均各自持有 9.57%股份,并列第二,这些股份是在

2016 年11 月公司非公开发行股票募资时新增,锁定期为

36 个月.另外,公司第一期 员工持股计划也认购了 0.37%股份,锁定期为

36 个月. 表1:西宁特钢股权结构(截至

2017 年底) 股东 持股数量(百万股) 持股比例 西钢集团 369.67 35.37% 青海省物资产业集团 100.0 9.57% 青海机电国有控股 100.0 9.57% 邓建宇 100.0 9.57% 员工持股计划 3.90 0.37% 其他 371.58 35.55% 合计 1045.15 100% 资料来源:公司公告,光大证券研究所 1.

3、年度业绩

2017 年,公司实现营业收入 74.34 亿元,同比增长 0.60%,实现归母 净利润

5981 万元, 同比下降 13.83%, 其中报告期内出售肃北博伦矿业 70% 股权、哈密博伦矿业 100%股权、格尔木西钢矿业 100%股权、祁连西钢矿 万得资讯 2018-04-16 西宁特钢 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 业100%股权,确认投资收益 7.20 亿元,所以扣非后归母净利润为-6.84 亿元.公司毛利率较低,为8.97%,期间费用率较高,为16.69%.

2017 年,公司共生产生铁 102.4 万吨,同比+6.0%,粗钢 119.5 万吨, 同比+4.0%,钢材 126.71 万吨,同比+1.53%,铁精粉 111.6 万吨,同比 +10.9%,焦炭 51.8 万吨,同比-8.37%,销售房产

410 套,同比+6.77%.

2017 年,公司经营活动现金流净额为 4.16 亿元,自2012 年以来首次 由负转正,公司存货高达 30.10 亿元,占营收比重 40.49%,公司解释主要 是由于房地产板块处于开发期,尚未决算销售,另外材料价格上涨带动存货 结存成本上升及存货跌价准备转回所致.

2017 年,公司短期借款减少 30.47 亿元,期末余额为

86 亿元,长期借 款增加 17.89 亿元,期末余额 44.88 亿元,增加部分主要是国投委托借款置 换成长期借款所致.资产负债率下降

2 个百分点至 84.74%.

2018 年生产经营总体目标: 生产铁 145.5 万吨、 钢165 万吨、 钢材

150 万吨、 焦炭

70 万吨、 商混