PDF《经营乏善可陈,混改值得关注》

22 万m?、 销售住宅

500 套. 粗钢产量拟增长 38%, 假使伴随吨钢净利的提升(目前已处于行业底部水平) ,钢铁板块或将成为 主要利润增长点.房产销售套数拟增长 22%,预计房地产板块在开发完成后 将步入收获期. 表2:西宁特钢年度财务数据表 年度表

2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年 销售收入(亿元) 68.71 70.32 73.14 60.53 73.90 74.34 同比增长 -16.29% 2.34% 4.01% -17.24% 22.08% 0.60% 销售成本(亿元) 56.50 57.99 58.32 61.58 63.63 67.67 毛利(亿元) 12.21 12.34 14.82 -1.04 10.27 6.67 毛利率 17.77% 17.54% 20.26% -1.72% 13.90% 8.97% 销售费用(亿元) 2.72 2.32 2.11 2.42 2.02 2.03 财务费用(亿元) 4.62 5.12 6.06 5.92 5.55 7.07 管理费用(亿元) 3.47 3.72 3.53 3.51 3.75 3.31 期间费用率 15.75% 15.88% 15.99% 19.57% 15.30% 16.69% 归母净利润(亿元) 0.31 -0.71 0.42 -16.19 0.69 0.60 同比增长 -38.74% 亏损 扭亏 亏损 扭亏 -13.83% 净利润率 0.46% -1.01% 0.57% -26.74% 0.94% 0.80% 扣非净利润(亿元) -0.04 -0.42 -0.57 -16.18 -3.59 -6.84 经营活动现金流净额(亿元) -1.77 -1.84 -1.05 -11.96 -18.57 4.16 短期借款(亿元) 55.11 62.00 57.47 69.72 116.47 86.00 长期借款(亿元) 11.61 3.45 8.48 8.49 26.99 44.88 资产负债率 75.47% 79.40% 84.58% 92.84% 86.73% 84.74% 折旧(亿元) 4.94 6.01 6.14 6.62 5.26 4.65 存货(亿元) 11.18 13.26 21.84 19.46 21.94 30.10 存货/销售收入 16.28% 18.86% 29.86% 32.14% 29.68% 40.49% 员工总数(人)

8342 8301

10907 10747

10311 10605 全面摊薄 EPS(元/股) 0.04 -0.10 0.06 -2.18 0.09 0.06 资料来源:wind,光大证券研究所 2018-04-16 西宁特钢 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.

4、季度业绩

2017 年Q1-Q4, 公司分别实现归母净利润 0.11 亿元、 0.00 亿元、 -1.72 亿元、2.21 亿元,其中 Q4 主要由于出售

4 家矿业子公司确认投资收益 7.20 亿元.2017 年各季度,公司营业收入保持增长,但毛利率一路下行,Q1-Q4 的扣非归母净利润分别为 0.08 亿元、-0.03 亿元、-1.74 亿元、-5.16 亿元.

2017 年Q1-Q4,公司经营活动现金流净额分别为-0.46 亿元、-1.05 亿元、1.81 亿元、3.86 亿元,资产负债率分别为 87.18%、87.43%、87.91%、 84.74%. 表3:西宁特钢季度财........