PDF《大集团小公司,转型预期较强》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 4.

46 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 1,669.52 总市值(百万元) 10,791.08 年内股价最高最低(元) 11.58/3.01 沪深

300 指数 3113.46 深证成指 10111.57 杨件 分析师 SAC 执业编号:S1130514080005 (8621)60230236 [email protected] 倪文t 分析师 SAC 执业编号:S1130515080001 (8621)60937020 [email protected] 大集团小公司,转型预期较强 公司基本情况(人民币) 项目

2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 0.042 -0.574 -0.810 0.006 0.021 每股净资产(元) 1.80 1.26 0.45 0.45 0.48 每股经营性现金流(元) 0.66 0.85 -0.59 0.42 0.70 市盈率(倍) 43.40 -5.58 -6.16 726.92 211.29 行业优化市盈率(倍) 20.24 36.17 40.29 37.25 37.25 净利润增长率(%) 105.20% -1468.16% -41.12% 100.77% 244.04% 净资产收益率(%) 2.33% -45.63% -180.78% 1.38% 4.52% 总股本(百万股) 2,419.52 2,419.52 2,419.52 2,419.52 2,419.52 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 华南地区重要钢铁生产基地.公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一, 也是广东省重要的钢铁生产基地.公司目前年产产能

650 万吨,主营产品主 要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品. ? 大集团小公司,后续改革、转型值得期待 ? 钢铁定位为充分竞争性行业,企业以盈利为导向,且15 年初宝钢集团 已与公司签订扭亏增盈责任书,公开表态 不会任由韶钢持续亏损 (公司

15 年前三季度已累计亏损 17.8 亿元) .从社会影响、企业经营 角度,逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大. ? 更重要的是,如我们前期逻辑梳理,大股东资产实力雄厚,且地处经济 发达地区(转型代价相对较小)的钢铁上市公司,通过实施资产置换/注 入等实现转型的逻辑最为充分,宝钢集团符合以上条件,而韶钢是重要 潜在对象. ? 此外,韶钢是典型的大集团小公司.大股东宝钢集团 一体两翼 的战 略已基本成型,旗下资产包括电商、IT 及金融均是发展重点,而目前集 团公司三个上市平台均为钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑 的逻辑充分性是客观存在的. ? 与宝钢特钢合作成立特钢长材.公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长 材公司,我们认为,一方面,成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道 等方面的优势互补;

另一方面,也是实现基本面扭亏的重要措施之一. 投资建议 ? 预测公司 15-17 年EPS 分别为-0.81 元、0.01 元、0.02 元.基于较强的转型 预期,未来若业绩或战略层面发生改变,存在较大预期差.首次覆盖给予 买入 评级. 风险 ? 钢铁主业持续亏损;

转型不达预期.

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2.55 3.84 5.13 6.42 7.71 9.00 10.29 11.58

150126 150426

150726 151026 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 韶钢松山 国金行业 沪深300

2016 年01 月24 日 韶钢松山 (000717.SZ) 钢铁行业 评级:买入 首次评级 公司研究简报 证券研究报告 公司研究简报 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 华南地区重要钢铁生产基地 ? 公司前身是广东省韶关钢铁集团有限公司,

2011 年,宝钢集团与广东省国 资委签订股权划转协议,韶关钢铁在分离办社会的基础上由宝钢集团直接 持股 51%,成为宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一. ? 公司目前年产产能