PDF《大集团小公司,转型预期较强》

650 万吨,是广东省重要的钢铁生产基地.主营产品主 要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品,还有高强度凹型螺纹钢 线、生铁、钢坯、气体、焦炭及其化工产品等,产品广泛应用于高层建筑、 桥梁、船舶、隧道、地铁、公路等工程建设. ? 公司是中国重要的船板钢、工程机械和水电站用高强钢板、高层建筑 用钢板、桥梁板、锅炉和压力容器用钢板生产基地. ? 板材、线材、优特钢棒材等产品,主要销售地区在珠江三角洲、华东 地区及广东邻近省销售,其余部分则为出口.

图表 1:公司主要钢材产品 系列 主要品种 宽厚板产品 碳素结构钢板、低合金结构钢板、船体用结构钢板、汽车大梁 板、桥梁钢板、锅炉和压力容器用钢板,系列船板、管线钢板、 海工用钢板、高强钢板、低合金高强度结构钢板等 螺纹钢产品 螺纹钢、圆钢、预应力混凝土用钢棒、钢筋等. 线材产品 冷镦钢、硬线、拉丝材、PC 棒用钢、帘线钢以及建筑用材 特棒产品 优质碳素结构钢、合金结构钢、齿轮钢、模具钢、轴承钢、弹簧 钢、易切削钢、锚链钢、系泊链钢、管坯钢、冷镦钢等 来源:国金证券研究所 ? 钢铁主业亏损严重.受到国内经济增速放缓、投资需求下滑等因素的影响, 钢材市场持续低迷.公司经营受行业影响较大,连续两年出现亏损,且15 年以来亏损持续扩大. ? 截止

2015 年上半年,公司钢材产量同比降 23.1%,销量同比降 27.4%,营业收入仅完成年度计划的 34%;

15 年前三季度实现净利润 分别为-4.31 亿元、-4.49 亿元、-9.03 亿元,亏损持续扩大.

图表 2:公司经营统计 来源:国金证券研究所 大集团小公司,后续转型预期强 公司研究简报 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 ? 我们认为,行业亏损加剧将倒逼转型,钢铁行业的改革与转型仍是未来重 要方向.其中,资产注入/置换最值得期待,非钢产业发达的公司尤其值得 关注. ? 自15 年二季度以来,钢铁行业亏损严重,且中长期盈利前景尚不明朗, 不少钢企仅依靠自身能力难以实现扭亏,这就意味着大股东层面存在 干涉必要,预计诸如资产置换、资产注入资本运作手段将是重要备选 项. ? 就上市公司而言,更存在改革必要:逻辑是本轮国企改革背景下对国 资保值、增值的要求,其隐含对于竞争性行业盈利导向的要求,即相 关企业的扭亏. ? 考虑到钢铁是重资产,实业层面彻底转型难度较大,资本运作的可行性更 高.一方面,大股东实力较强,具备转型的基础;

另一方面具备比较优势, 如所处地区的资源禀赋、相关渠道优势等.因此,通过资产注入/置换,或 者收购等方式实现转型的逻辑较为充分. ? 韶钢是典型的大集团小公司 ? 公司大股东是宝钢集团,其资产实力雄厚.目前,宝钢 一体两翼 的战略已基本成型,旗下资产包括电商、IT 及金融均是发展重点,而 目前集团公司三个上市平台(宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山)均为 钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存 在的. ? 此外,15 年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书,结合集团公开 表态,从社会影响、企业经营角度,我们判断集团对韶钢等有较强的 扭亏动力.其次,也是更为重要的是,钢铁定位为充分竞争性行业, 钢企将以盈利为导向,未来如剥离包袱、管理改善、品种结构调整等 相关扭亏措施有望陆续出台.