PDF《能源 — 煤炭 | 证券研究报告 — 板块最新信息》

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2013 年6月17 日 中立(A/H) 本报告要点 ? 我们将 2013-15 年动力煤价格预测下调 4%, 将2013-1 年焦煤价格预测下调 21%;

? 我们预计

13 年秦皇岛 5,500 大卡动力煤价格

612 元/吨,同比下降 13%;

柳林

4 号焦煤坑口 价601 元/吨,同比下降 24%. ? 对山西优混煤价格下方支撑位的分析;

? 历史看,

7、8 月动力煤环比上涨的概率并不 大,今年更难言乐观. ? 尽管煤炭股连续下跌,但由于盈利预测一再 下调,估值并不够便宜. 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 能源: 煤炭 唐倩 (8610)

6622 9077 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120036 刘志成, CFA (852)

3988 6418 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 *张伊娜对本报告亦有贡献 本研究报告《中国煤炭板块》是 China Coal Sector 调整后的中文译本;

英文原稿已于

2013 年6月3日出版 中国煤炭板块 短期前景依然黯淡 自我们

3 月上旬发表上一篇行业报告以来,在煤价疲软的大背景下,大部 分煤炭股的表现均落后大市.尽管如此,我们认为,目前仍不是投资煤炭 股的时机,因为动力煤和焦煤价格短期内都难有起色.同时短期内也不存 在重大催化剂.因此,我们维持对煤炭板块的中立评级. 要点 ? 由于需求疲软以及水电发电量增长强劲, 今年 1-4 月全国火电发电量仅 同比增长 1.6%.因此,我们将

2013 和2014 年全国煤炭需求增速预测 从5.6%和4.9%分别下调至了 4.7%和3.4%. ? 由于廉价的进口煤炭大量涌入, 今年 1-4 月, 全国煤炭进口量同比增长 25%.由于价格疲软,盈利能力不佳,部分煤炭生产企业已开始削减 产量.今年 1-4 月,全国原煤产量同比下降 2%.目前来看,在买方市 场中,全年产量将取决于需求而不是产能增长. ? 由于电厂煤炭库存仍保持高位,需求可能持续疲软,同时水电旺季也 将到来.作为清洁能源水电上网被鼓励并给与更多优先权,水电上网 的积极性更高,这使得火电需求雪上加霜.预计未来几个月国内动力 煤需求将继续低迷. 我们将2013和2014年秦皇岛山西优混煤(热值5,500 大卡/千克)平均现货价格预测均下调 4%至612 元/吨和

624 元/吨. ? 近几个月国内钢厂盈利能力较差导致焦煤价格大幅下跌.3 月中旬以 来,山西柳林

4 号煤现货价格已下跌 31%.我们预计未来几个月国内 焦煤价格将继续弱势探底,因为夏季通常是钢铁行业的淡季.因此, 我们将

2013 和2014 年山西柳林

4 号焦煤平均现货价格预测均下调 21% 至601 元/吨和

610 元/吨. ? 尽管刚刚提出的商品煤质量控制新政可能限制低质量煤炭进口,从而 有助于国内煤炭市场重获平衡,但我们认为,鉴于电力企业的强烈反 对,短期内这一政策不太可能落实.我们预计,最终版本会有重大修 改.即使推出,我们对其实际执行效果也表示怀疑. ? 历史看,即便在煤价上涨周期中,

7、8 月动力煤价格环比上涨的概率 较低,今年价格更难言乐观. ? 年初以来,尽管煤炭板块下跌超过 20%,但由于煤价连续下跌,盈利 预测一再大幅下调,我们认为目前估值并不够便宜. 评级面临的主要风险 ? 煤价大幅上涨. ? 需求强于预期. 重点推荐 ? 首选买入:大有能源 C业绩预期较好、成长性较好、估值颇具吸引力. ? 首选卖出:兖州煤业(H)C 估值过高,盈利前景暗淡.