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2013 年6月17 日 中国煤炭板块

2 目录 需求仍是主导.3 动力煤价格 C旺季可能依然疲软.6 历史看,

7、8 月动力煤价格环比上涨的概率并不大,今年旺季不乐观

13 焦煤价格 C可能在即将到来的淡季中弱势探底

15 对煤炭质量的新政策提案能否起到帮助?18 预测和估值

19 大有能源.22 中煤能源.25 中国神华.30 首钢资源.35 兖州煤业.39 研究报告中所提及的有关上市公司

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3 需求仍是主导 需求增长C动力煤需求增长放缓,焦煤需求增长较快 经济增长放缓加上水电增长强劲(今年 1-4 月水电发电量同比增长 20.4%)导 致火电发电量增长缓慢.据国家统计局公布的数据,今年 1-4 月全国火电发电 量仅同比增长 1.6%.鉴于今年前四个月火电发电量增长缓慢,我们的公用事 业研究团队已将 2013和2014年全国火电发电量增速预测从 6.8%和5.8%分别下 调至 2.8%和4.5%.尽管其它用煤行业增长较快,但我们仍将

2013 和2014 年全 国煤炭需求增速预测从 5.6%和4.9%分别下调至了 4.7%和3.4%.其中,动力煤 需求

2013 和2014 年将分别增长 4.7%和3.4%. 焦煤方面,我们预计需求增长将略高,2013 和2014 年全国焦煤需求将分别同 比增长 6.5%和4.0%.今年 1-4 月,全国生铁产量同比增长 7%.我们的金属研 究团队将

2013 年全年生铁产量增速预测从 3.3%上调至了 6.5%.

图表 1. 中国主要用煤行业产量增速及煤炭需求增速预测 GDP 增速 火电发电量 增速 生铁产量 增速 水泥产量 增速 尿素产量 增速 煤炭需求 增速

2010 10.3 11.6 7.4 14.4 (7.3) 5.5

2011 9.2 14.1 8.4 10.0 5.7 11.6

2012 7.8 0.6 4.7 5.3 13.9 3.9 4M13 - 1.6 7.0 8.4 13.8 - 2013E 7.4 2.8 6.5 5.7 5.0 4.7 2014E 7.5 4.5 4.0 (0.9) 5.0 3.4 资料来源:国家统计局、中银国际研究预测

图表 2. 中国各行业煤炭需求

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E (百万 吨) 发电 钢铁 建材 化工 其他 资料来源:国家统计局、中银国际研究预测 预计

2013 和2014 年全国煤炭需求 分别同比增长 4.7%和3.4% 预计

2013 年全国焦煤需求同比增 长6.5%

2013 年6月17 日 中国煤炭板块

4 进口量大增导致供给并不存在缺口 我们之前预计

2013 年中国原煤产量将同比增长 8.4%,理由主要是大量新增产 能投产.然而,由于进口量大幅上升,且煤价持续低位,年初至今,国内原 煤产量实际有所下降. 今年 1-4 月,全国煤炭进口量同比大增 25%至1.035 亿吨.在华南地区,从澳 洲或印尼进口煤炭的到岸价格要低于从华北地区采购同等热值煤炭的价格. 部分用煤企业将从华北地区采购的煤炭中掺入低质量的进口煤以降低成本.

图表 3. 中国月度煤炭净进口量 -5

0 5

10 15

20 25

30 35 01-08 05-08 09-08 01-09 05-09 09-09 01-10 05-10 09-10 01-11 05-11 09-11 01-12 05-12 09-12 01-13 (百万吨) 资料来源:中国煤炭资源网

图表 4.在广州港,不同产地的 5,500 大卡动力煤现货到岸价格

550 600

650 700

750 800

850 900

950 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 01-13 02-13 03-13 04-13 05-13 印尼 澳洲 中国山西 (人民币/吨) 资料来源:中国煤炭资源网

图表 5. 在广州港,不同产地动力煤的主要技术参数 原产地 热值 灰分含量 挥发分含量 硫含量 (大卡/千克) 中国山西 5,500