PDF《新力量 New Force》

毛利

23 亿元,同比增长 32.9%.股东应占净利 7.1 亿元,同比增加 37.8%.每股基本盈利 0.29 元,中期股息 每股 0.1 港元. 专注豪华车业务,毛利率显著提升 1)公司上半年新车销售增长 19.8%至5.5 万台,其中豪华品牌销售 4.2 万台,增长 24.8%.新车销售收入达

158 亿元,其中豪华品牌收入 142.6 亿元,增长 21.2%,占新 车销售收入 90.2%.售后入场台次同比增长 17.4%,售后收入达 22.6 亿元,同比增长 24.3%.2)奔驰、保时捷、宝马等主力品牌新车销售毛利率维持高位,整体新车销售 毛利率大幅增长 1.5 个百分点至 6.3%,在售后毛利率微降至 47.7%的情况下,整体毛 利率仍提升 1.2 个百分点至 12.3%.3) 渠道布局继续拓展,上半年公司新增

4 家网点, 网点总数达到

138 家,并尚有

13 家授权在建或待建的核心豪华品牌网点. 汽车金融业绩略逊预期,生态闭环已形成 1)汽车金融板块实现收入增长 5.2%至3.7 亿元,利润增长 50%至2.8 亿元,可呈报 资产增长 15.5%至84 亿元,上半年分部业绩略逊预期.2)东正金融资产结构继续优 化,零售资产规模增长 1.3 倍至 81.9 亿元,占比从 44%上升至 98%.不良贷款率为 0.24%,低於行业平均水平.3)东正金融注册资本达

16 亿,核心资本超

20 亿,可有 力支撑放贷规模,预计全年放贷规模将达到

150 亿元并贡献

6 亿元利润.4)上半年 公司投入近

1 亿对正源科技完成了团搭建、交易系统开发上线等建设,正与信托、 银行和 PICC 进行系统对接,未来将通过正源科技实现集团内的信息共享和业务联动. 同时,公司已取得 ABS 发行资格,未来可通过厦金交易中心进行 ABS 交易,汽车金融 生态闭环已然形成. 目标价

7 港元,买入评级 公司专注豪华车业务,4S 经销业务势头良好,汽车金融生态闭环将在未来产生良好的 业务协同.调整公司目标价至

7 港元,分别为

2018 年及

2019 年预测 EPS 的10 倍和 8.6 市盈率,较现价有 46%的上涨空间,买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测

0 2

4 6

8 10

12 2017/8/28 2017/9/28 2017/10/28 2017/11/28 2017/12/28 2018/1/28 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 2016年实际 2017年实际 2018年预测 2019年预测 2020年预测 营业额(百万人民币) 31,519 34,952 40,949 45,533 50,270 变动(%) 7.3 10.9 17.2 11.2 10.4 净利润(百万人民币)

493 1,191 1,425 1,639 1,831 每股盈余(人民币元) 0.22 0.54 0.58 0.67 0.75 变动(%) (20.3) 141.1 7.9 15.0 11.7 市盈率@4.81港元........