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2013 年出现类似

2010 年的货量恢复性高增长.尽管今年二三季度持 续盈利,但是考虑到一季度的巨亏全年仍不会太多盈利,因此班 轮公司对于运力的有效控制仍可能在明年持续. 估值与建议 回顾上一个回升周期,尽管运价攀升发生在

09 年7月-2010 年7月, 但中海集运股价表现最好的阶段却发生在

09 年1-7 月和

2010 年7月-2011 年2月.09 年初股价反映运价回升的预期,2011 年 初的股价则反映投资者对于淡季结束后全年的乐观预期(尽管

2011 年运价未能如愿有好的表现) .目前 A 股市净率 1.1 倍接近 历史底部,对于一个盈利的公司而言估值较为安全.而近期股价 的充分回调隐含了投资者对于运价崩溃式下跌的预期, 但事实并 非如此,因此维持推荐. 中金公司研究部:2012 年7月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 欧洲航线

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800

2000 2200

2400 09-10 09-12 10-02 10-04 10-06 10-08 10-10 10-12 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 12-02 12-04 12-06 $/TEU 美西航线

600 1100

1600 2100

2600 3100 09-10 09-12 10-02 10-04 10-06 10-08 10-10 10-12 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 12-02 12-04 12-06 $/FEU 公司名称 评级 股票代码 股价

2010 2011 2012E 2013E

2010 2011 2012E 2013E

2010 2011 2012E 2013E

2010 2011 2012E 2013E A股航运公司 中海集运* 推荐 601866.SH 2.53 CNY 0.36 -0.23 0.10 0.12 7.0 -10.8 25.1 20.7 1.0 1.1 1.1 1.0 14.4 -10.5 4.3 5.0 中国远洋* 审慎推荐 601919.SH 4.64 CNY 0.66 -1.02 0.09 0.19 7.0 -4.5 53.2 24.4 1.0 1.4 1.3 1.3 14.2 -30.1 2.5 5.2 中海发展* 审慎推荐 600026.SH 5.05 CNY 0.50 0.31 0.10 0.27 10.0 16.4 49.6 18.8 0.8 0.7 0.7 0.7 7.6 4.4 1.5 3.7 中远航运* 中性 600428.SH 4.07 CNY 0.20 0.09 0.08 0.15 20.2 45.3 50.8 27.0 1.5 1.0 1.0 1.0 7.5 2.3 2.1 3.7 招商轮船* 中性 601872.SH 3.22 CNY 0.14 0.04 0.07 0.13 22.4 85.0 44.6 25.0 1.4 1.5 1.1 1.1 6.3 1.7 2.5 4.2 *ST长油* 中性 600087.SH 1.64 CNY -0.01 -0.22 0.00 -0.12 -299.4 -7.4 788.4 -13.2 1.3 1.1 1.2 1.3 -0.4 -15.1 0.1 -9.7 平均值 (0.15) 0.01 0.04 0.06 1.9 44.4 221.0 28.7 -1.3 1.2 1.1 1.1 -22.5 -3.7 1.6 -0.6 中值 0.04 0.07 0.04 0.08 21.3 45.3 75.3 27.0 1.3 1.1 1.1 1.1 1.6 1.7 2.1 3.7 H股航运公司 海丰国际* 推荐

1308 HK 2.04 USD 0.04 0.04 0.03 0.04 6.1 7.3 8.1 5.9 1.2 1.1 1.0 0.9 18.9 14.4 12.2 15.2 中海集运* 推荐

2866 HK 1.85 CNY 0.36 -0.23 0.10 0.12 4.4 -6.5 15.0 12.4 0.6 0.7 0.7 0.7 14.4 -10.5 4.6 5.5 中海发展* 审慎推荐

1138 HK 3.6 CNY 0.50 0.31 0.10 0.27 6.1 9.6 29.0 11.0 0.5 0.4 0.4 0.4 7.6 4.4 1.5 3.8 中国远洋* 中性

1919 HK 3.42 CNY 0.67 -1.02 0.09 0.19 4.4 -2.7 32.2 14.7 0.6 0.8 0.8 0.8 14.7 -30.2 2.5 5.2 平均值 0.59 -0.36 0.09 0.23 5.3 3.4 30.6 12.9 0.5 0.6 0.6 0.6 11.2 -12.9 2.0 4.5 中值 0.59 -0.36 0.09 0.23 5.3 3.4 30.6 12.9 0.5 0.6 0.6 0.6 11.2 -12.9 2.0 4.5 国际集运可比公司 OOCL n.a

316 HK 37.6 USD 0.29 0.20 0.42 0.62 16.7 23.9 11.7 7.8 0.7 0.7 0.7 0.6 3.7 2.6 5.1 8.0 Yang Ming n.a

2609 TT 13.35 TWD -3.33 -2.78 -0.83 1.15 -4.0 -4.8 -16.2 11.6 1.6 1.2 1.4 1.2 -26.3 -22.3 2.0 10.1 Evergreen n.a

2603 TT 16.1 TWD -0.89 -0.53 0.67 1.66 -18.1 -30.3 24.1 9.7 1.0 0.9 0.9 n.a -4.9 -2.5 7.0 11.7 Wan Hai n.a

2615 TT 14.6 TWD 0.01 0.22 0.35 0.91 1460.0 67.6 41.4 16.0 1.1 n.a n.a n.a 0.1 -2.4 n.a n.a MISC Berhad n.a MISC MK 4.61 MYR 0.42 0.09 0.16 0.26 11.0 50.7 28.6 17.7 1.0 1.0 1.0 0.9 8.2 0.4 3.3 6.1 RCL n.a RCL TB 6.85 THB -0.94 -2.99 -1.45 -0.11 -7.3 -2.3 -4.7 -64.0 0.5 0.5 0.5 0.5 -6.0 0.5 -9.3 1.0 NOL n.a NOL SP 1.105 USD -0.18 -0.11 0.00 0.06 -4.6 -8.0 -220.3 14.7 0.9 0.8 0.9 0.8 -16.4 -9.8 -0.1 3.8 SITC* 推荐