PDF《公司动态》

1308 HK 2.04 USD 0.04 0.04 0.03 0.04 6.1 7.3 8.1 5.9 1.2 1.1 1.0 0.9 18.9 14.4 12.2 15.2 CSCL* 推荐

2866 HK 1.85 CNY 0.36 -0.23 0.10 0.12 4.4 -6.5 15.0 12.4 0.6 0.7 0.7 0.7 14.4 -10.5 4.6 5.5 平均值 (0.47) -0.68 -0.06 0.52 162.7 10.8 -12.5 3.5 1.0 0.8 0.9 0.8 -0.9 -3.3 3.1 7.7 中值 0.01 -0.11 0.10 0.26 4.4 -2.3 11.7 11.6 1.0 0.8 0.9 0.8 0.1 -2.4 3.9 7.1 注:*数据为中金预测,其他为市场预测数据,来自彭博资讯 市净率(PB) 报表 币种 每股收益(EPS) 市盈率(PE) 净资产收益率%

图表 1: 欧线和美线现货运价 资料来源:中华航运网,中金公司研究部

图表 2: 可比公司估值表 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 中金公司研究部:2012 年7月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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5 12-07 03-08 06-08 09-08 12-08 03-09 06-09 09-09 12-09 03-10 06-10 09-10 12-10 03-11 06-11 09-11 12-11 03-12 06-12 601866.CH Forward PB Average Average+1xSTDEV Average-1xSTDEV (50) (40) (30) (20) (10)

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40 50 12-07 02-08 04-08 06-08 08-08 10-08 12-08 02-09 04-09 06-09 08-09 10-09 12-09 02-10 04-10 06-10 08-10 10-10 12-10 02-11 04-11 06-11 08-11 10-11 12-11 02-12 04-12 06-12 601866.CH Forward PE Average (25) (20) (15) (10) (5)

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20 25 07-04 01-05 07-05 01-06 07-06 01-07 07-07 01-08 07-08 01-09 07-09 01-10 07-10 01-11 07-11 01-12 2866.HK Forward PE Average

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4 07-04 01-05 07-05 01-06 07-06 01-07 07-07 01-08 07-08 01-09 07-09 01-10 07-10 01-11 07-11 01-12 2866.HK Forward PB Average Average+1xSTDEV Average-1xSTDEV

图表 3: A 股历史 P/E P/B bands P/E P/B 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部

图表 4: H 股历史 P/E P/B bands P/E P/B 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 中金公司研究部:2012 年7月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 5: 历史及预测财务数据 资料来源:公司信息,中金公司研究部

2009 2010A 2011A 2012E 2013E 利润表 (人民币百万) 营业收入 19,938 34,835 28,281 35,676 39,198 (+/- ) -43% 75% -19% 26% 10% 营业毛利 -5,679 5,014 -2,109 1,863 2,175 (+/- ) -580% -188% -142% -188% 17% 营业利润 -6,379 4,210 -2,732 1,145 1,410 (+/- ) -5751% -166% -165% -142% 23% 利润总额 -6,449 4,320 -2,626 1,251 1,515 (+/- ) -4305% -167% -161% -148% 21% 少数股东权益

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11 归属母公司所有者的损益 -6,489 4,203 -2,743 1,179 1,429 (+/- ) -4918% -165% -165% -143% 21% 摊薄每股收益(元) -0.56 0.36 -0.23 0.10 0.12 (+/- ) -4918% -165% -165% -143% 21% 现金流量表 (人民币百万) 经营活动现金流量净额 -3,460 5,491 -2,261 3,624 3,955 投资活动现金流量净额 -1,413 -2,052 -5,521 -9,306 -6,756 自由现金流 -4,873 3,439 -7,782 -5,682 -2,801 筹资活动现金流量净额

119 409 4,347 3,380 1,970 净现金流入(出) -4,750 3,712 -3,575 -2,302 -832 资产负债表 (人民币百万) 货币资金 6,937 10,648 7,073 4,771 3,940 其他流动资产 2,619 2,869 3,245 3,568 3,910 流动资产 9,556 13,518 10,318 8,339 7,850 固定资产净值 26,065 25,103 30,172 31,912 30,921 其他非流动资产 8,715 10,395 8,923 14,425 19,935 非流动资产 34,780 35,499 39,095 46,337 50,856 总资产 44,335 49,016 49,412 54,676 58,706 流动负债 7,620 8,629 9,767 11,621 13,178 长期借款 8,352 8,276 10,809 13,030 14,063 长期负债 10,737 10,425 12,745 14,966 16,000 负债合计 18,357 19,054 22,512 26,587 29,178 少数股东权益

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897 股东权益 25,227 29,185 26,023 27,203 28,632 股本 11,683 11,683 11,683 11,683 11,683 储备及其他 13,544 17,502 14,340 15,520 16,949 摊薄每股净资产 2.16 2.50 2.23 2.33 2.45 财务比率 流动性比率 现金比率 0.9 1.2 0.7 0.4 0.3 流动比率 1.3 1.6 1.1 0.7 0.6 杠杆比率 净债务权益比率 23% 10% 41% 61% 69% 资产负债率 41% 39% 46% 49% 50% 息税前利润/净财务费用 79.8 -22.0 57.1 -4.9 -4.6 杜邦分析 净利润率 -33% 12% -10% 3% 4% 资产周转率 45% 71% 57% 65% 67% 资产/股东权益 1.8X 1.7X 1.9X 2.0X 2.1X 净资产回报率 -26% 14% -11% 4% 5% 中金公司研究部:2012 年7月2日法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融有 限公司及其关联机构(以下统称 中金公司 )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的 出价或征价.该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐.投资者应当对本报告 中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见.对依据或 者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任. 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断.该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改.过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保.在 不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告. 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点.中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策. 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供. 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司( 中金新加坡 )仅向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或 机构投资者提供.提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露.有关本报 告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出. 本报告由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( 中金英国 )仅向中金英国分类为专业投资者及/或合格对手方的客户提供,本报告并未打算 提供给零售客户使用. 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告. 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸........