PDF《巨舰乘风,海疆破浪》

2012 年三季报点评 2012-11-01

2 公司深度分析/中国重工 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 正文目录 1. 海军舰艇装备需求全面跃升.4 1.1. 我国海军装备亟需加速发展.4 1.1.1. 我国海军现代化程度仍有较大提升空间

4 1.1.2. 中美俄对比:我国海军舰船装备差距明显.5 1.1.3. 中国未来应配Z 2-4 个航母战斗群.6 1.2. 资产注入完成,公司拥有完整的舰船装备生产体系.7 1.3. 海军舰船装备业务将持续大幅贡献利润

8 2. 海工业务:订单形势较好,盈利能力尚需提升

8 2.1. 全球海上钻井平台利用率总体平稳.8 2.2. 全球海上钻井平台市场日租金和利用率升跌互现.9 2.3. 海洋油气开采是全球能源增量的重要来源.10 2.4. 国家政策大力支持海工装备的发展.10 2.5. 南海油气资源开发呈加速推进态势.11 2.5.1. 中国南海天然气产量已经占比过半.11 2.5.2. 中国近海大陆架和深海油气储量丰富.11 2.5.3. 中海油招标区块面积合计约相当于

3 个渤海.12 2.6. 全球海工装备逐步向中国转移,中国已经形成群雄竞争格局.12 2.7. 公司海工业务订单颇具规模,毛利率或有逐步改善空间.13 3. 能源交通装备业务颇具亮点,发展相对平稳.13 3.1. 公司能源交通装备业务涉足五大领域,高端技术不乏亮点

13 3.2. 公司能源交通装备业务预期平稳发展.14 4. 新增订单增加,民船业务逐步回升.15 4.1. 克拉克松运价指数近来有所回升,散货船上升为主要驱动力.15 4.2. 新船价格仍然处于较低水平,新增订单回升幅度较大

16 4.3. 中国造船业在手订单同比增幅由负转正

17 4.4. 公司四大船厂年底在手订单总体增长可观.17 4.5. 公司民船业务 2014-2015 年可望逐步回升

18 5. 此次资产注入完成,海军舰船毛利将占半壁江山.18 5.1. 定增价格 4.2 元/股,股本扩张约 13%18 5.2. 大船和武船军品资产注入后业绩有所增厚.18 6. 后续科研院所资产盈利可观,注入进程值得期待.18 7. 盈利预测与估值.20 7.1. 盈利预测:2013-2014 年每股收益 0.

15、0.18 元.20 7.2. 维持 买入-A 投资评级,目标价为 5.90 元.21 8. 风险提示.21 图目录 图1:中国人民解放军三大舰队装备概览.4 图2:解放军各种力量中现代化因素所占的百分比

5 图3:全球服役中和建造中的航母.7 图5:全球海上钻井平台最近

1 年至今的利用率.9 图6:最近

2 年南亚水深大于

300 英尺自升式独立桩腿悬臂平台利用率.9 图7:全球主要海工钻井平台及船舶利用率

9 3 公司深度分析/中国重工 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图8:全球各主要区域的钻井平台利用率.9 图9:美国墨西哥湾 250-300 自升降式平台利用情况

10 图10:欧洲西北部标准自升式平台利用情况

10 图11:全球 2000―5000 英尺半潜式平台利用情况.10 图12:全球

5000 英尺以上浮式平台利用情况.10 图15:中国海上原油产量:整体上各个区域稳中略降.11 图16:天然气产量:南海、海外保持升势,渤海平稳.11 图17:2011 年中海油原油产量的区域占比.11 图18:2011 年中海油天然气产量的区域占比.11 图19:2012 年中国海域第一批对外开放区块.12 图20:2012 年中国海域第二批对外开放区块.12 图21:全球现有移动钻井平台建造国别构成

12 图22:全球移动钻井平台在手订单建造国别构成.12 图27:克拉克松运价指数同比有所回升(美元/天)15 图28:散货船即期收益最近呈升势(美元/天)15 图29:油轮即期收益底部盘整(美元/天)15 图30:集装箱船即期收益相对平稳(美元/天)15 图31:新船价格指数继续缓慢回升.16 图32:全球新船订单量有所回升(载重吨)16 图33:全球新船订单金额及数量(百万美元,万载重吨)16 图34:全球船舶在手订单量同比回升明显.16 图35:中国新增船舶订单金额及吨位数量.17 图36:中国在手船舶订单量同比回升明显.17 图37:公司四大船厂在手订单情况(万载重吨)17 图38:公司四大船厂新增订单情况(万载重吨)17 表目录 表1:解放军三大舰队装备概览.4 表2:中美俄三国海军舰艇实力比较