PDF《资金问题解决,海外业务发力, 中钢国际或超市场预期》

16 21

16 13 PB 2.56 3.42 2.90 2.46 数据来源:西南证券 中钢国际(000928)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1公司概况:冶金行业的国际工程企业.1

2 四轮驱动,国内国际、钢铁非钢业务共造繁荣.3 2.1 国内冶金工程需求低迷,拓宽其他市场成关键

3 2.2 国内:拓展非钢领域,业务结构优化

4 2.3 国外: 一带一路 加持,保障中钢国际业务高速发展.5

3 新兴业务极具潜力,未来有望成为新增长点

8 3.1 武汉天昱:3D 打印行业技术标杆,潜力巨大.8 3.2 中钢天澄:工业环保领域领导者

9 4 集团债转股获批,公司定增完成,项目欲动资金先行

10 4.1 集团债转股方案获批,融资压力缓解

10 4.2 定增完成,公司手头现金充裕,推动项目落地进程.11

5 盈利预测与投资建议

11 6 风险提示

12 中钢国际(000928)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司近年主营业务结构变化.1 图2:公司近年各分项业务毛利率变化

1 图3:公司

2012 年以来营业收入及增速.1 图4:公司

2012 年以来净利润及增速.1 图5:公司近年三费率变化.2 图6:公司近年整体毛利率、净利率变化

2 图7:中钢国际股权结构.2 图8:有色金属加工业近六年固定投资额及增速

3 图9:有色金属采选业近五年投资额及增速

3 图10:黑色金属加工业近六年固定投资额及增速

3 图11:近六年 GDP 及增速.4 图12:基础设施建设近五年投资额及增速

4 图13:武汉天昱微铸锻设备.9 表目录表1:公司资质证书.4 表2:一带一路近期事件.5 表3:公司公告重大订单推进情况汇总.5 表4:武汉天昱拥有专利.8 表5:中钢天澄特色技术.9 表6:债转股政策.10 表7:分项业务收入预测表.11 附表:财务预测与估值.13 中钢国际(000928)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 公司概况:冶金行业的国际工程企业 中钢国际是借壳炭素行业第一家上市企业吉林炭素股份有限公司上市的企业.2014 年 公司实施重大资产重组,通过重大资产置换及发行股份购买资产将主营业务变更为工程技术 服务和设备集成及备品备件供应业务,成为集国内外冶金、矿业、电力、煤焦化工、节能环 保、基础设施等领域工程总承包、成套设备及备品备件供应、工程项目管理、工程及设备监 理、机电产品设计与制造为一体,开展专业化、国际化经营的工程技术公司. 公司主营业务结构:公司自

2014 年实行资产重组,主营业务变更,故本报告中仅列出

2014 年至今的营收构成,其中涉及

12、13 年数据是从公司资产重组相关文件中摘取.公司

2014 年起,营收已形成以工程业务为主,贸易业和服务业为辅的三驾马车,近年来营收结 构稳定,2016 年上半年,公司营收构成中工程业务占比为 85.8%,贸易和服务收入分别占 比11%与3%.毛利率方面,工程施工业务毛利率在

2014 到2016 年上半年分别为 12.3%、 16.3%和15%,较为稳定.2016 年上半年国际贸易和服务与去年同期相比变化均不大. 图1:公司近年主营业务结构变化 图2:公司近年各分项业务毛利率变化 数据来源:Wind,西南证券整理 数据来源:Wind,西南证券整理 公司经营状况:2016 年前三季度,受国内经济增速下行、投资减少的影响,部分国内 项目建设进度放缓, 一些国外订单仍处于融资阶段,工程暂未开工, 因此项目结算金额减少, 公司实现营业收入 59.2 亿元,同比减少 16.7%.公司