PDF《资金问题解决,海外业务发力, 中钢国际或超市场预期》

2014、2015 年净利润分别为 1.86 亿元、4.75 亿元,2016 年前三季度净利润 3.69 亿元,比去年同期略增 0.19%. 图3:公司

2012 年以来营业收入及增速 图4:公司

2012 年以来净利润及增速 数据来源:Wind,西南证券整理 数据来源:Wind,西南证券整理 中钢国际(000928)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 2013-2015 年公司三费率总体呈下降趋势,三费率总和分别为 7%、6.1%、4.4%.2016 年前三季度销售费率、管理费率、财务费率分别为 0.19%、4.76%和0.28%,其中管理费率 略有上升. 公司自重组后盈利能力持续改善.2013-2015 年毛利率分别为 13%、13.5%、14.08%, 净利率为 3.8%、4.5%和4.82%,毛利率与净利率持续走高,2016 年前三季度毛利率与净利 率分别为 15.1%与6.3%. 图5:公司近年三费率变化 图6:公司近年整体毛利率、净利率变化 数据来源:Wind,西南证券整理 数据来源:Wind,西南证券整理 公司股权结构:国资委旗下的中钢集团为中钢国际实际控制人,其除直接持有中钢国际 18.75%的股权,还通过中钢股份与中钢资产间接持有中钢国际 32.31%和3.57%股权,共计 持有公司 54.63%的股权.

2016 年9月中钢集团债转股方案获批,成为此轮完成市场化债转股的首家国企.经银 监会、国资委各部门协调后初步达成方案,对于中钢集团

600 亿元左右的债务,留债规模约

300 亿元,另外

300 亿元将成为时限为

6 年的可转债.中钢集团的债转股方案获批,将缓解 市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧,降低公司融资难度,项目的推进速度能够进一 步加快;

同时中钢国际作为中钢集团下的上市平台,预计会在集团未来债务重组中起到关键 性作用,并充分受益此次债转股,缓解融资压力. 图7:中钢国际股权结构 数据来源:公司公告,西南证券整理 中钢国际(000928)调研报告 请务必阅读........