PDF《由MSCI 新方案看国内外机构配置差异》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2018-05-15 投资策略报告 [Table_Title] 由MSCI 新方案看国内外机构配置差异 核心观点:

4 月以来海外资金已对 MSCI 相关主题有积极布局.

以沪深港通 为代表的海外资金进入

4 月后已有加速流入态势, 且具有相对超 额收益的 MSCI 新方案权重行业显著增多, 包括食品饮料、 医药、 非银、 电子等. 结合 2018Q1 仓位数据看, 国内股票型公募基金、 QFII 和RQFII 等均有在

4 月后加仓 MSCI 新方案权重行业的空 间,尤其是食品饮料、电子行业. 通过比较 MSCI 新方案与沪深

300、QFII、国内普通股票型基金 的行业配置分布, 我们发现 MSCI 新方案相对沪深

300 超配的行 业主要是医药、电力设备、传媒,而低配的行业则主要集中于地 产、交运、非银行业;

2018 年一季度末 QFII 与MSCI 新方案的 行业配置差异相对较大,其中 QFII 相对 MSCI 新方案低配的行 业集中于非银、石油石化、银行等,而超配行业主要是家电、食 品饮料、 医药;

国内普通股票型基金相对 MSCI 新方案的行业配 置差异相比 QFII 偏小,低配的行业集中于银行、食品饮料、汽 车等,而相对超配的行业则主要集中于采掘、交运、通信. 从个股层面看,我们将新方案的成分股分为新增组、原有组、剔 除组分别来观察市值、估值、业绩盈利、股息率等特点,发现 外资偏向大市值的个股特点仍较显著,但也不意味着一味地追 求大市值(即市值并不是最重要的决定因素) ,低估值对外资的 重要性让位于企业营业业绩,并且行业内龙头更受外资青睐, 而外资高股息的偏好表现出一定弱化. 综上所述, 我们从 MSCI 新方案的视角, 比较国内外机构投资者 对A股行业配置的差异,并结合此次 MSCI 新方案成分股来验 证近期外资选股的重要关注点, 在考虑了近期资金和仓位特点的 基础上,认为以下主线存在一定主题性机会,供投资者参考:1) MSCI 权重且相对沪深

300 超配、QFII 及国内普通股票型基金 相对 MSCI 权重低配的行业,包括医药、银行、非银、食品饮 料等;

2)QFII 等机构仓位偏低的 MSCI 权重调升的行业,包 括食品饮料、电子;

3)盈利改善、经营稳健的龙头个股(对估 值、股息率的容忍度可有所提升) . 风险提示:中美贸易摩擦升级;

金融放开进程低于预期. [Table_AllIndex] ? 上证综合指数走势(近三年) [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 《市场底部探明,周期修复开启》― ―2018/05/14 《中美贸易谈判搁浅,市场夯实底 部》――2018/05/07 《4月北上资金加速流入,增仓食品 饮料、医药生物、金融板块》―― 2018/05/05 《政策暖风频现, 关注大周期估值修 复机会,超配银行》――2018/05/02 《主题投资正盛, 周期股估值修复渐 近》――2018/04/24 《预期差修复中,关注主题投资机 会》――2018/04/13 [Table_Author] 证券分析师:周雨

电话:010-88321580 E-MAIL:[email protected] 执业资格证书编码:S1190210090002 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2015/05/11 2015/08/11 2015/11/11 2016/02/11 2016/05/11 2016/08/11 2016/11/11 2017/02/11 2017/05/11 2017/08/11 2017/11/11 2018/02/11 2018/05/11 策略研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告投资策略报告 P2 由MSCI 新方案看国内外机构配置差异 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录