PDF《由MSCI 新方案看国内外机构配置差异》

一、5 月MSCI 新成分股方案中的重点

4

二、对市场的影响:短期情绪扰动,估值重构任重道远

6

三、资金布局 MSCI 的进展:4 月以来已有积极布局

9

四、由MSCI 新方案看国内外机构配置差异

13 投资策略报告 P3 由MSCI 新方案看国内外机构配置差异 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

图表目录

图表 1:新兴市场纳入 MSCI 时长的历史经验.4

图表 2:成分股的 FIF 调整市值行业分布及变化.5

图表 3:台湾市场亦受东南亚危机影响纳入 MSCI 后外资交易占比显示下滑

5

图表 4:MSCI 被动配置资金估算.6

图表 5:台湾、韩国等新兴市场首次纳入 MSCI 新兴市场后的

120 个交易日获取正收益的胜率显著提升...

7

图表 6:韩国市场受东南亚危机影响纳入 MSCI 后外资买入占比不升反降

7

图表 7:台湾市场亦受东南亚危机影响纳入 MSCI 后外资交易占比显示下滑

8

图表 8:韩国市场受东南亚危机影响纳入 MSCI 后外资买入占比不升反降

8

图表 9:国内公募基金 MSCI 产品发行进展.10

图表 10:沪股通在

4 月后明显加速流入.11

图表 11:深股通资金买入成交额保持高位.11

图表 12:3 月19 日至今沪股通、深股通增持规模 TOP20 个股.12

图表 13:2018Q1QFII 加仓 MSCI 仍有空间.13

图表 14:2018Q1 国内公募基金减配食品饮料、电子.13

图表 15:A 股MSCI 新方案相对沪深

300 超/标/低配行业.14

图表 16:2018Q1 QFII 相对于 MSCI 新方案超/标/低配行业.15

图表 17:2018Q1 国内股票型基金相对于 MSCI 新方案超/标/低配行业

16

图表 18:被剔除个股普遍市值偏小.17

图表 19:偏好低估值特征并不明显.17

图表 20:新增成分股 EPS 中值水平偏高.18

图表 21:新增成分股 ROE 中值也表现为较高水平.18

图表 22:新增组 CFO/营业收入显著偏高.18

图表 23:超6成以上的成分股是行业内盈利领先企业.19

图表 24:高股息偏好有所弱化.19

图表 25:MSCI 新方案

234 只成分股.20 投资策略报告 P4 由MSCI 新方案看国内外机构配置差异 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

一、5 月MSCI 新成分股方案中的重点 纳入比重和节奏:按原计划 分两步 走.此次新方案依然维持原有

2018 年的纳入进程,本次 A 股纳入比例 2.5%,正式纳入时间月

6 月1日,后续

8 月纳 入比例将升至 5%,正式纳入时间为

9 月1日,显示

5 月1日沪深港通的扩容并未 能成为一次性纳入 5%的决定性条件,我国资本开放进程还有深化.中期来看,A 股纳入进程仍会是逐步纳入.参考过去其他新兴国家市场纳入 MSCI 的情况,从 开始到完全纳入通常需 6-10 年时间,其中对资本项目自由放开的国家,例如巴 西和俄罗斯,则采取了一次性纳入的方法,但对于同样是从资本管制到逐步放开 的中国台湾和韩国,其纳入 MSCI 指数是按照由 20%-100%多步走的节奏,且A股市场体量相较更大,由此来看 MSCI 对A股的纳入也将是涓涓细水长流的模式. 后续加速纳入关注点主要在于:1)A 股市场制度的国际化建设;

2)陆股通 的进一步放开;

3)对外资每日交易的限制;

4)停牌制度的持续改善;

5)对指数 相关产品的审核的放开.

图表 1:新兴市场纳入 MSCI 时长的历史经验

1

图表 1:经济增速与去年四季度持平 国家 启动时间 完全纳入时间 印尼 1989.09.01 1997.06.02 韩国 1992.01.07 1998.09.01 马来西亚 1988.01.01 1997.06.02 台湾 1996.09.03 2002.06.02 泰国 1988.01.01 1997.06.02 巴西 1988.01.01 俄罗斯 1997.12.01 资料来源:MSCI,太平洋研究院整理 纳入标的范围:变动偏小.此次