PDF《三夫户外 002780.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 公司点评报告 日用消费 | 服装 审慎推荐-A(维持) 三夫户外 002780.

SZ 目标估值:0.00-0.00 元 当前股价:75.03 元2016 年09 月28 日 定增构建一站式户外服务生态产业链 打开未来发展空间 基础数据 上证综指

2988 总股本(万股)

6748 已上市流通股(万股)

1700 总市值(亿元)

51 流通市值(亿元)

13 每股净资产(MRQ) 5.6 ROE(TTM) 7.5 资产负债率 10.7% 主要股东 张恒 主要股东持股比例 28.2% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6

6 697 相对表现 -4

5 697 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《三夫户外(002780)―整合地 方资源推进赛事运营 服务+户外构 建未来增长点》2016-08-29

2、 《三夫户外(002780)―业绩恢 复至稳健增长 次新股高估值有待消 化》2016-02-29

3、 《三夫户外(002780)新股分析报告 -国内领先的户外用品专业零售商》 2015-07-01 公司聚焦海外中高端户外品牌,依托 实体直营+电商+大客户 的多渠道直营模 式,及俱乐部式服务体系,已发展为户外用品专业零售市场领先企业.在终端零 售不景气的大背景下,户外用品业务受到一定影响,但公司发展策略相对稳健、 精细化运营实力较强.此次定增大力发展户外赛事、营地、培训的运营,并配合 旗舰店建设, 将在获得户外服务市场发展红利的同时, 有效培养户外用品消费者, 为公司未来新老业务协同发展打下良好基础.尽管短期内公司赛事等业务无法快 速贡献收益,但新业务的开拓将赋予线下渠道新的内涵,有助于沉淀户外运动爱 好者,为零售业务提供客户储备.当前公司市值

51 亿元,对应

16 年PE 160X, 短期次新股高估值尚未消化,但考虑到向户外服务、赛事运营方向积极转型,绑 定会员户外用品消费的同时,未来高毛利率服务业务占比将快速提升,且公司市 值较小,流通市值仅为

13 亿,不排除复牌后存在交易性机会,建议持续关注. ? 定增预案发布,大股东认购彰显信心.拟向包括实际控制人张恒在内的不超 过10 名特定投资者发行不超过

2000 万股,募集不超过

6 亿元,其中张恒承 诺认购金额不低于

3000 万元且不超过

6000 万元,限售期三年,其余特定投 资者一年.扣除发行费用后,3.98 亿元投入三夫户外活动赛事、营地+培训、 零售+体验综合运营中心建设项目;

2.02 亿元投入三夫总部办公室及研发中心 建设项目. ? 赛事运营、用品销售互促,构建一站式户外运动服务生态产业链.此次定增 公司拟通过大力发展活动赛事、营地+培训、零售+体验在内的户外运动服务, 构建一站式户外运动服务生态产业链.计划在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙

7 个城市建设户外运动综合运营中心,在当地开展上述户外 运动服务.同时,顺势切入相对空白的青少年户外技能培训市场. 首先, 在户外赛事组织方面, 公司拟将户外赛事活动从全国统一运营下沉到

7 个目标城市地区,建立当地活动体系,营造户外运动文化氛围带动准客户的 运动服务性消费;

同时,拟在

7 个城市与当地具有户外营地资源的企事业单 位或团体进行合作,通过建立全资子公司或控股子公司的模式负责户外营地 装修改造并开展营地运营、户外技能培训;

并在深圳、杭州、广州、长沙建 设4个面积