PDF《工业加热器：冷氢化核心设备,公司独享蓝海市场》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 联系人: 周旭辉 (8621)68751072 zhouxuhui1007@gmail.

分析师: 刘元瑞 (8621)68751072 zhouxuhui1007@gmail. 执业证书编号: S0490510120022 独享冷氢化核心设备市场提升估值,引领空调加热器涨价提升业绩 ----东方电热调研纪要 事件描述

2011 年6月22-23 日,我们调研了东方电热,与公司管理层、技术员工、下游客户进行了充分交流,主要观点如下: ? 第一,工业加热器:冷氢化核心设备,公司独享蓝海市场 ? 第二,民用加热器:空调加热龙头,开拓冷链市场 ? 第三,我们给予公司推荐评级 我们预计公司 11-13 年1.

5、1.

9、2.6 ,对应的 PE 为17.

6、13.

3、9.9.鉴于公司独享冷氢化核心设备市场提升 估值,引领空调加热器涨价提升业绩,我们给予推荐评级. 事件评论 工业加热器:冷氢化核心设备,公司独享蓝海市场 产品介绍:冷氢化核心设备 多晶硅的生产方法包括改良西门子、冶金法、硅烷法.其中改良西门子是最成熟、也是最主流的技术. 我国有 90%以上的多晶硅生产采用改良西门子方法. 改良西门子法按照氢化工艺的不同,分为热氢化和冷氢化.由于冷氢化能大幅地降低生产成本,并且 随着保利协鑫示范效应的出现,冷氢化已经成为趋势,新建的生产线一般都采用冷氢化建设,已建成 的基本都会进行冷氢化技改.详情请参考我们《多晶硅深度报告之一:OCI 与保利协鑫成本下降之路》 中对冷氢化做的详细分析. 冷氢化生产多晶硅分为冷氢化合成、精馏提纯、氢化还原与干法回收.其中电加热器就用在冷氢化合 成的环节,具体来说用于氢气、硅粉、四氯化硅的加热,是冷氢化的核心设备. 原本该类电加热器只有国外大型厂商能够生产,价格十分昂贵.公司通过自主研发、和江苏中能、洛 阳中硅等企业的紧密合作,研制出了适合它们冷氢化工艺特点的电加热器系统,填补了国内空白,产 品性能达到国际先进水平,目前已成为冷氢化市场实现规模化生产和批量应用的唯一供应商. 东方电热(300217) 公司点评 研究报告 由 无投资评级 调整为 推荐 2011-6-23

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图1:改良西门子法生产工艺流程(冷氢化) 资料来源:长江证券研究部 图2:使用电加热器的具体环节 资料来源:长江证券研究部 SiHCl3 + H2 ----Si+3HCl 氢化还原 Si+H2

3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 进入壁垒:资质、材料、技术、口碑构筑壁垒,公司已经形成垄断力 图3:冷氢化用电加热器 资料来源:长江证券研究部 冷氢化过程中,电加热器必须在高温(500度)、高压(3MPa)和充满着强腐蚀性气体(HCl)的环境中 工作,因此对电加热器的性能要求非常高.因为在高温、强腐蚀性工作环境下,电加热元件的表面很 容易被氧化或受到腐蚀,其内部绝缘层的绝缘特性极易遭到破坏;

而在高压环境下,发热元件很容易 发生变形,其焊接部位极易产生泄漏.并且电加热产品及其控制系统通常须根据客户的工况条件和使 用要求专门设计参数,制造企业必须具备较高的设计、研发能力,提供定制化的服务,故而,目前国 内外都很少能涉足这一领域. 国外高端市场被英国的和泰(HEATEX)、美国的CHROMALOX 和ARMSTRONG、西班牙的 BOREALVILA以及印度的SPHEREHOT占据.其中和泰已经进入中国市场.公司跟国外企业相比: