PDF《三友化工》

2013 年 净利润有望恢复增长,我们给予公司

2013 年25 倍的市盈率水平,目标价下调 为4.63 元,评级下调至持有.

图表 3.业绩摘要 (人民币,百万)

2012 年1季度

2013 年1季度 同比变动(%)

一、营业总收入 2,399.27 2,738.28 14.13 营业收入 2,399.27 2,738.28 14.13

二、营业总成本 2,367.25 2,712.71 14.59 营业成本 2,047.23 2,337.32 14.17 营业税金及附加 15.28 12.11 (20.75) 销售费用 69.50 84.40 21.44 管理费用 145.12 174.28 20.09 财务费用 86.62 94.92 9.58 资产减值损失 3.50 9.68 176.57

三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 投资净收益 0.03 0.03 0.00 汇兑净收益 0.00 0.00

四、营业利润 32.05 25.61 (20.09) 加:营业外收入 4.33 1.49 (65.59) 减:营业外支出 0.21 1.68 700.00

五、利润总额 36.17 25.42 (29.72) 减:所得税 10.66 14.07 31.99 加:未确认的投资损失 0.00 0.00

六、净利润 25.51 11.35 (55.51) 减:少数股东损益 (1.09) (1.43) 31.19 归属于母公司所有者的净利润 26.60 12.78 (51.95)

七、每股收益:

(一)基本每股收益(元) 0.02 0.01 (51.95)

(二)稀释每股收益(元) 0.02 0.01 (51.95) 主要指标(%) 营业利润率 14.67 14.64 息税前利润率 1.34 0.94 净利润率 1.11 0.47 资料来源:公司数据、中银国际研究 ?

2013 年4月10 日 三友化工

4 损益表 (人民币 百万) 年结日:12 月31 日2011

2012 2013E 2014E 2015E 销售收入 10,240 10,484 13,068 13,975 14,952 销售成本 (8,273) (8,973) (11,147) (11,947) (12,779) 经营费用 (540) (564) (576) (554) (590) 息税折旧前利润 1,428

947 1,345 1,475 1,583 折旧及摊销 (406) (488) (541) (641) (688) 经营利润 (息税前利润) 1,022

459 803

834 894 净利息收入/(费用) (250) (346) (342) (285) (228) 其他收益/(损失)

9 46

0 0

0 税前利润

781 160

461 549

666 所得税 (191) (50) (115) (82) (100) 少数股东权益 (4)

4 (3) (5) (6) 净利润

587 114

342 462

561 核心净利润

587 114

342 462

561 每股收益(人民币) 0.554 0.061 0.185 0.249 0.303 核心每股收益(人民币) 0.554 0.061 0.185 0.249 0.303 每股股息(人民币) 0.000 0.013 0.200 0.120 0.120 收入增长(%)

93 2

25 7

7 息税前利润增长(%)

129 (55)

75 4

7 息税折旧前利润增长(%)

113 (34)

42 10

7 每股收益增长(%)

80 (89)

201 35

21 核心每股收益增长(%)

80 (89)

201 35

21 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 资产负债表 (人民币 百万) 年结日:12 月31 日2011

2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 1,116 1,178

209 (24) (203) 应收帐款 1,910 2,045 2,306 2,470 2,642 库存

943 923 1,115 1,195 1,278 其他流动资产

0 0

0 0

0 流动资产总计 3,969 4,146 3,629 3,640 3,717 固定资产 6,827 8,045 9,003 9,362 8,981 无形资产

564 720

717 717

717 其他长期资产 1,872 3,376 1,858 1,042

850 长期资产总计 9,262 12,140 11,579 11,122 10,549 总资产 13,232 16,286 15,208 14,762 14,266 应付帐款 2,750 2,416 3,525 3,813 3,913 短期债务 2,152 3,135 2,635 2,135 1,665 其他流动负债

978 630

0 0

0 流动负债总计 5,880 6,181 6,160 5,948 5,578 长期借款 1,841 3,124 2,624 2,124 1,624 其他长期负债 1,005 1,233

960 960

960 股本 1,060 1,850 1,850 1,850 1,850 储备 2,977 3,434 3,171 3,415 3,759 股东权益 4,036 5,284 5,021 5,266 5,609 少数股东权益

470 464

443 464

494 总负债及权益 13,232 16,286 15,208 14,762 14,266 每股帐面价值(人民币) 3.81 2.86 2.71 2.85 3.03 每股有形资产(人民币) 3.28 2.47 2.33 2.46 2.64 每股净负债/(现金)(人民币) 2.71 2.75 2.73 2.32 1.89 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 ? 现金流量表 (人民币 百万) 年结日:12 月31 日2011