PDF《轻资产的历史文化景区集成商,外延空间广阔》

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三、内生增长稳健,外延空间广阔

8 3.1 景区业务:轻资产模式,内生增长空间有限

8 3.1.1 景区业务简介

8 3.1.2 轻资产托管模式,收入稳定

11 3.2 实际控制人资源丰富,资产注入空间大

13 3.2.1 大唐新干线

13 3.2.2 曲江二期

13 3.2.3 临潼华清城

14 3.2.4 汉长安城未央宫遗址项目

14 3.2.5 或成为地产项目融资窗口

15 3.3 其他业务:产业链补充,战略意义大于盈利目的

15 3.3.1 酒店及餐饮:依附景区,定位高端

15 3.3.2 边缘业务:微利或亏损,未来产业拓展基础

16 3.4 其他有可能对公司业绩产生影响的因素

16 3.4.1 应收账款

16 3.4.2 政府补助

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四、投资建议:推荐

17 公司深度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/20 表目录 表1西安旅游产业重点工程

5 表2西安交通情况.6 表3曲江新区文化产业扶持政策

7 表4曲江旅游规划.8 表5曲江文旅景区收费方式

12 表6汉长安城遗址一览

14 表7曲江文旅餐饮酒店业务概览

15 表8应收账款坏账计提标准比较

16 表9应收账款主要来自地方政府

16 表10 核心业务收入成本预测

17 图目录 图1曲江文投产业链及股权结构

4 图2曲江文旅收入构成.4 图3曲江文旅营业利润构成

4 图4西安市入境游客及外汇旅游收入

5 图5西安市国内游客及国内旅游收入

5 图6西安是四纵四横高铁网络重要节点

6 图7曲江新区管委会所辖景区分布

7 图8曲江文旅业务结构

9 图9曲江文旅景点分布

9 图10 大唐芙蓉园.10 图11《梦回大唐》10 图12 大雁塔.10 图13 大慈恩寺.10 图14 大明宫遗址公园之微缩景观

10 图15 含元殿遗址

11 图16 楼观台景区

11 图17 杜陵国家遗址公园与已开发景区分布图

14 图18 曲江二期规划图.14 公司深度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/20

一、公司简介:轻资产模式的历史文化景区集成商, 强势政府背景带来外延空间 西安曲江文化旅游股份有限公司是西安曲江旅游投资 (集团) 有限公司 (原 名曲江文化旅游集团)将旗下旅游资产以托管方式注入长安信息(ST 长信) 后借壳上市的公司. 控股股东西安曲江旅游投资 (集团) 有限公司是曲江文化产业投资 (集团) 有限公司的全资子公司,实际控制人是曲江新区管理委员会.公司是管委会庞 大产业链中唯一的上市公司,有望成为集团融资平台. 图1曲江文投产业链及股权结构 资料来源:公司公告、中投证券研究所 图2曲江文旅收入构成 图3曲江文旅营业利润构成 资料来源:公司公告、中投证券研究所 资料来源:公司公告、中投证券研究所 公司现有

5 块业务,景区运营管理是主要的收入和利润来源,业务涵盖曲 江新区内所有景点、大明宫遗址公园和楼观台景区.公司作为景区的托管者, 有四个特点: 第一,内生增长动力相对不足.公司景区业务盈利方式是 基本管理费+ 收入分成+经营性收入(景区内除门票以外的收入) .基础酬金一般三年一 提,涨幅不大;

收入分成存在天花板;

经营性收入仍待培育. 公司深度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/20 第二,景区管理输出空间大.曲江新区管理委员会旗下的临潼文化休闲度 假旅游区、曲江二期尚未托管给公司,考虑到公司管理经验丰富,不排除后续 资产注入的可能. 第三,轻资产模式避免了历史性的摊销、折旧等成本. 第四,风险非常低:基础酬金门槛不高,几乎没有惩罚机制;