PDF《金卡智能 （300349）》

机械

2019 年06 月21 日 金卡智能 (300349) 国内天然气流量计龙头,NB表爆发推动业绩持续增长 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:17.

76 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.china-goldcard.com 大股东/持股 浙江金卡高科技/21.53% 实际控制人 杨斌 总股本(百万股)

429 流通 A 股(百万股)

369 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 76.22 流通 A 股市值(亿元) 65.59 每股净资产(元) 8.36 资产负债率(%) 23.5 行情走势图 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 [email protected] 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 [email protected] .CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. ? 金卡智能是国内天然气流量计龙头, 民用燃气表和工商业气体流量计市占 率分别达 8%和37%.公司实控人为杨斌和施正余(合计持股 38.18%) , 主要产品包括 IC 卡表、无线表(以2G 表和 NB 表为主) 、工商业气体流 量计(子公司天信生产) 、应用软件及云服务(子公司北京银证和易联云 提供) .公司历史业绩表现亮眼,收入自

2009 年的 0.99 亿元增加至

2018 年的 20.40 亿元,增长约

20 倍;

归母净利润由

2009 年的 0.16 亿元增加 至2018 年的 4.98 亿元,增长约

30 倍.2018 年,公司无线表收入同比增 长42.81%,成为业绩增长最强动力.近年来公司受益于收购天信、煤改 气工程以及成本管控水平提升,盈利能力持续提升,毛利率由

2015 年的 38.47%提升到

2018 年的 48.68%. ? 煤改气空间巨大,天然气消费量持续增长.公司主要产品核心驱动力是天 然气消费量的增长.我们认为,在环保等政策的刺激下,2019-2021 年煤 改气工程比

2018 年乐观,有望在长三角、汾渭平原等地区重点展开.预 计我国 2018-2022 年天然气消费量 CAGR 约为 13.05%,带动燃气表 ( 2018-2022 年CAGR 约10.88% ) 和工商业流量计稳健增长(2018-2022 年CAGR 约9.35%) . ? 民用 NB 表业务爆发,提升公司整体市占率.近年来,NB 表行业爆发, 全国销量从

2017 年的

10 万台增加至

2018 年的

80 万台左右.公司拥有 先发优势、技术优势、平台优势等,是国内 NB 表龙头,2018 年市场份额 约70%.未来几年,随着 NB 表渗透率提升,公司 NB 表延续高增长趋势 (2019 年预计增长超

3 倍) ,进而提升公司在燃气表行业中的市占率. ? 多业务齐头并进,协同效应凸显.1)子公司天信仪表主营工商业气体流 量计,与金卡在供应链管理、营销渠道、技术研发等方面具有良好的协同 效应,有望跟随行业稳步增长.2)子公司北京银证主营物联网平台及软 件开发业务,子公司易联云主要为公用事业企业提供云服务.物联网平台 和云服务业务一方面提高了客户黏性,促进了公司无线表销量的增长,另 一方面有效增厚了公司业绩. 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

1688 2040

2410 2881

3458 YoY(%) 97.5 20.9 18.1 19.6 20.0 净利润(百万元)

348 498

584 693

827 YoY(%) 297.4 43.1 17.2 18.7 19.3 毛利率(%) 48.7 48.7 48.1 47.7 47.0 净利率(%) 20.6 24.4 24.2 24.0 23.9 ROE(%) 11.2 14.1 14.9 15.6 16.3 EPS(摊薄/元) 0.81 1.16 1.36 1.61 1.93 P/E(倍) 21.9 15.3 13.1 11.0 9.2 P/B(倍) 2.5 2.2 2.0 1.7 1.5 -40% -20% 0% 20% 40% Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 金卡智能 沪深300 证券研究报告金卡智能q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款