PDF《微信公众号 报告讨论群》

1 ? 音乐的响起:全球市场套利再起

2 苟且的守夜人们―― G20 会议以及后续 ? 用政治泡沫掩盖核心问题 被回避的结构效率问题 难触碰的有效需求问题 要等待的技术进步问题 ? 本次 G20 会议的临时妥协 中美货币政策的短期妥协 全球央行利率-汇率的竞争 ? 中国经济政策的变脸大戏 中国宏观调控政策的三次反复 战略雄心无法掩盖战术的粗糙

3 回光返照的市场――滞胀预期的回归 ? 央行托起市场出清的风险 ? 货币造就大宗 天师 的幻觉 ? 中国的 房 避险与 铜 汇率 ? 不仅是 金油比 更要预防 农周期

4 历史的经验与教训――经济理论的再验证 ? 费雪的债务-通缩――2014 到2015 流动陷阱 ? 凯恩斯的再爆发――2015 负利率的央行共识 ? 弗里德曼的货币现象――2016 滞胀预期回归 ? 哈耶克的未来预言――2016-?更大的政府更少的自由 ? 我们希望的未来――1945,凯恩斯爵士的政治妥协

5 失控时期的策略建议――与守夜人的博弈 ? 基本逻辑 ? 债市――与货币政策的对赌 ? 股市――不看复苏看水位 ? 汇市――开启全球比烂模式 ? 房地产――从避险到出险

2 ? 大宗商品――汇率之外还需学习地缘

1 逼到墙角的全球政府――G20 前后的市场回 顾在G20 会议前后的一个多月里,一场没有硝烟、但 堪称史诗级的大决战,在全球金融市场和各国政府 的会议室里悄悄而又惨烈的展开.这是自次贷危机 以来,双方长期积蓄力量的一次集中释放:市场以 死给你看 的姿态向政府逼宫,而被逼到墙角的 政府则不得不一再失信和退让.这是一场失控的博 弈,这是一场看不到胜利的战争. 1.1 大卫的战争:政府与市场的博弈 政府与市场,有形之手与无形之手,是经济学永恒 而又经典的话题;

两者之间的关系,有时相濡以沫, 有时相忘于江湖,有时甚至会兵戎相见、短兵相接. 在美国次贷危机发生后的八年里,全球央行与市 场之间有过一段相濡以沫、共度难关的和谐时光, 但是当政府企图 相忘于江湖 的时候,市场露 出了狰狞多变的真相,政府则只能背叛自己,重 新拾起多次想放下的货币之盾:大卫与巨人的战 争一触即发,只是我们看不到最后究竟是谁胜出. 历史的戏剧性超过戏剧本身,事件以碎片化的形式 发生却在背后呈现出近乎完美的逻辑.从2015 年12 月底到

2016 年2月末这两个多月的时间里,全球金 融市场的动荡不安,各国政府的出其不意,恐怕是 任何一个伟大的编剧都想象不出的――我们在短短

3 两个多月的时间窗口里看到一场长达

8 年矛盾和积 怨的集中爆发,剧情的基本逻辑简单明了,市场以 动荡向政府逼宫,政府则以失信向市场反击.本章 下面几节我们将复盘一下 G20 前后政府与市场之间 博弈的几个回合. 1.2 政府的意图: 宏观政策的回归测试 年末岁首,随着市场复归平稳,政府开始酝酿减 缓或者退出货币宽松,并启动面向长期发展的结 构性改革.这意味着,政府开启了货币政策的回 归试探: ――2015 年12 月3日,欧洲央行决定降息

10 个基 点,扩大购债范围,宽松延至

2017 年3月,降息和 购债规模均不及预期;

随后美联储在国会证词中发 布鹰派言论. ――2015 年12 月16 日,美联储宣布加息

25 个基点. ――2015 年12 月底,中国中央经济工作会议召开, 供给侧改革成为核心议题,提出不再进行大规模的 宽松刺激. ――元旦假期后的第一天,人民日报发表权威人士 答记者问,表露出不再大规模宽松而推进供给侧改 革的决心;