PDF《每日早报》

2009 年上半年宏观经济不确定导致很多公司业绩可 预测性和增速下降的大环境下,这种业绩增长速度的确定性更显得难能可贵.处于保守 原则,我们在之前的业绩预测中没有考虑包括一期、二期摊位合同租期到达后续租可能 包含的提价因素(一期、二期、三期的政府定价部分租金存在较大价差,分别为 1600,

2000 和2400 元左右) ,而实际上从政府对市场的重视等角度分析,部分的或者结构性 提价也许并不是不可能实现的,而2009 年10 月前后,既有部分的租约到期. 我们对公司 2008-11 年EPS 的预测为:1.641 元、2.621 元、3.645 元和 4.973 元, 净利润的增长率分别为 54.00%、60.75%、38.19%和36.44%,其中我们对地产的业绩 预期比较保守,未来四年贡献的 EPS 分别为 0.272 元、0.174 元、0.442 元和 0.594 元. 我们反复强调的是,小商品城未来业绩的预测确定性非常强,尤其是

10 月份刚刚收入 账上的

30 多亿现金已经锁定了未来 3-5 年很大一部分收益.我们继续维持 买入 评级,维持未来

6 个月

65 元以上的目标价位. (批发与零售贸易行业分析师 路颖) 每日早报・最新研究与资讯

3 z 国务院部署七措施搞活流通刺激消费中长期有利于商业零售,维持行业增持评级, 建议超配

2008 年12 月24 日温家宝总理主持国务院常务会议部署七大措施搞活流通、刺激 消费.会议指出,搞活流通是促进消费、扩大内需的重要切入点.必须进一步完善政策, 采取有力措施,积极扩大国内消费,切实增强消费对经济增长的拉动作用.七项措施反 映了中央政府目前对刺激消费和拉动内需的重视,也反映了政府对拉动内需对

2009 年 保经济增长的重要性的认识.但从目前披露出来的措施看,还停留在导向的阶段,在支 持国内流通业的力度上尚没有给出确切的数据.我们认为:七项措施对农村流通市场和 社区商业 农改超 等非常重视,对二三线城市和城乡接合处拥有网点的超市类企业中 长期发展有利;

家电下乡政策的继续推进和补贴品种的增加对连锁家电零售企业长期市 场份额的拓展也有积极意义;

而以支持大型流通企业跨区域兼并重组的提出对国内区域 商业龙头的快速发展、低成本扩张等也有积极意义. (1)对农村流通网络、城市社区便民服务设施、菜场标准化建设等较为重视.此 次刺激消费的七项措施中,涉及到拉动农村消费、方便农民消费、方便城市一般居民消 费等方面的内容较多.因此没有更具体的措施,因此我们判断这类措施对零售企业的积 极影响还只能是中长期的.一些在三四线城市拥有网点,并已经成功经营的公司可能会 更直接地得到扶持,但体现到业绩上不可能是短期的.在这个方面,步步高(002251) 、 武汉中百(000759) 、合肥百货(000417) 、重庆百货(600729)等旗下的超市可能会 有所受益,但受益程度较难量化.目前这四家公司我们给予的投资评级都在 增持 之上,短期看步步高等超市类公司的估值(2009 年PE 在25 倍左右甚至更高)可能略偏 高,但从长期看投资价值比较明显;

合肥百货和重庆百货则是百货和超市业务并举的区 域龙头商业零售企业,短期估值优势(2009 年PE 低于

20 倍)可能更明显. (2)家电下乡的补贴品种和补贴力度仍有可能提高.对于

2009 年,尤其是

2009 年上半年的家电消费市场,我们的判断是整体不容乐观,因为家电毕竟是弹性较大的可 选消费,而且房地产成交面积缩量的态势短期内可能还得不到改善,这也一定程度影响 了与地产关联度较大的部分传统家电品种的消费.而家电下乡的推进和补贴范围等方面 的进展有可能部分地缓解之前的负面影响,而且苏宁电器(002024)也是家电下乡的中 标零售企业,虽然短期看可能很难在农村销售量上有直接的较大的正面影响,但苏宁电 器在三线城市的布点可能会有受益.此外,我们认为苏宁电器竞争对手出现的问题给了 他们在短期内提升市场份额的机会,这也会部分弥补行业不景气带来的负面影响.我们 给予苏宁电器 增持 投资评级,认为其短期股价已经基本反映了其