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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 181.16 202.81 181.95 244.11 刚性债务 1885.45 2055.56 2160.50 2238.68 所有者权益 711.26 793.15 904.99 939.46 经营性现金净流入量 81.83 80.73 73.73 18.33 合并口径数据及指标: 总资产 3132.45 3431.12 3654.59 3751.75 总负债 2253.39 2465.03 2573.39 2630.16 刚性债务 2094.12 2270.57 2357.74 2440.30 所有者权益 879.06 966.09 1081.20 1121.59 营业收入 106.88 145.91 167.39 33.97 净利润 16.09 4.23 4.63 0.41 经营性现金净流入量 88.96 100.42 88.72 20.08 EBITDA 74.09 77.38 81.05 - 资产负债率[%] 71.94 71.84 70.42 70.10 资产负债率[%]* 71.94 71.84 70.42 70.42 权益资本与刚性债务 比率[%] 41.98 42.55 45.86 45.96 流动比率[%] 92.73 125.28 82.84 88.90 现金比率[%] 49.63 68.03 38.36 48.28 利息保障倍数[倍] 0.70 0.64 0.74 - 净资产收益率[%] 2.00 0.46 0.45 - 经营性现金净流入量 与流动负债比率[%] 13.85 21.46 16.96 - 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率[%] -7.84 -4.49 -5.37 - EBITDA/利息支出[倍] 0.73 0.67 0.78 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.04 0.04 0.04 - 注1:根据贵州高速经审计的 2016~2018 年及未经审计 的2019 年第一季度财务数据整理、计算(2016 年数据为

2017 年追溯调整数据) ;

注2:资产负债率[%]*为将永续债从权益调整为债务后计 算得出. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构) 对贵州高速公路集团有限公司 (简称贵 州高速、 该公司或公司) 及其发行的中期票据的跟 踪评级反映了2018年以来贵州高速在外部发展环 境、政府支持力度、区域垄断、路产效益释放、主 业现金回笼能力及融资渠道等方面继续保持优势, 同时也反映了公司在主业经营、 政府支持依赖度、 债务负担、资本支出及房地产业务等方面继续面 临压力及风险. 主要优势: ? 外部发展环境较好.贵州省是中国西南部重要 的陆路交通枢纽之一,快速发展的区域经济和 优越的交通位置为省内高速公路的运营发展 起到促进作用.此外,我国收费公路行业拥有 相对透明、较为稳定收入来源和较充沛现金流, 行业整体发展较稳健. ? 政府支持力度较大.贵州高速作为贵州省高速 公路建设、投融资及运营的重要主体,在资金 筹措、财政补贴和政府定向债置换等方面持续 得到了贵州省政府、交通运输厅和财政厅的大 力支持. ? 高速收费业务具有区域垄断优势,路产效益释 放明显,主业现金回笼能力较强.贵州高速经 营的路产是贵州省高速公路网的主要组成部 分,具有明显的区域经营优势.跟踪期内,公 司在建项目陆续建成通车,公司控股路产规模 扩大,加之路产产能释放,通行费收入较大幅 度增长. 同时, 公司主业现金流回笼能力较强, 持续大规模经营活动现金流净流入为公司债 务偿付提供一定保障. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100295】 评级对象: 贵州高速公路集团有限公司及其发行的中期票据 本次跟踪 前次跟踪 首次评级 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间

14 贵州高速 MTN001 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日AAA/稳定/AAA/2018 年6月22 日AA+ /稳定/AA+ /2014 年8月22 日16 贵州高速 MTN001 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日AAA/稳定/AAA/2018 年6月22 日AA+ /稳定/AA+ /2015 年10 月15 日17 贵州高速 MTN001 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日AAA/稳定/AAA/2018 年6月22 日AAA/稳定/AAA/2017 年6月23 日17 贵州高速 MTN002 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日AAA/稳定/AAA/2018 年6月22 日AAA/稳定/AAA/2017 年11 月15 日18 贵州高速 MTN001 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日-- AAA/稳定/AAA/2018 年8月13 日18 贵州高速 MTN002 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日-- AAA/稳定/AAA/2018 年10 月12 日19 贵州高速 MTN001 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日-- AAA/稳定/AAA/2018 年12 月28 日19 贵州高速 MTN002 AAA/稳定/AAA/2019 年6月21 日-- AAA/稳定/AAA/2019 年3月26 日 跟踪评级概述 分析师 张佳[email protected] 王树玲 [email protected] 陈溢文 [email protected] Tel:(021)