PDF《产品结构优化初见成效,》

4000 4500

5000 5500

6000 6500

7000 7500 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 上海无缝管季度均价 环比 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图3:2014 年热轧全国均价下跌 11.19% 图4:2014 年4季度热轧全国均价下跌 8.05% -11.19% -7.95% -14.43% 9.75%

3000 3200

3400 3600

3800 4000

4200 4400

4600 4800

2011 2012

2013 2014 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 全国热轧均价 同比 -10.39% -0.40% -3.32% -13.92% -0.40% 0.10% 5.05% 5.09% -8.05% -3.53% -0.23% -2.57% 8.28% 1.95% -1.13% -11.10% 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 全国热轧季度均价 环比 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 资料来源:Wind,长江证券研究部 图5:2014 年公司毛利率同比或有提升 图6:2014 年公司存货不断下滑 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 15.78% 17.54% 17.66% 17.53% 17.14% 15.52% 18.67% 19.76% 16.17% 16.22% 15.49% 17.00% 14.76% 15.38% 16.64% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 5.61 6.96 6.69 5.87 5.79 6.93 6.08 6.50 7.66 7.89 8.64 8.16 9.32 8.07 7.88 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 2011Q1 2011Z 2011Q3 2011N 2012Q1 2012Z 2012Q3 2012N 2013Q1 2013Z 2013Q3 2013N 2014Q1 2014QZ 2014Q3 资料来源:Wind,长江证券研究部 资料来源:Wind,长江证券研究部 图7:2014 年公司费用逐季下滑 0.51 0.63 0.60 0.73 0.68 0.72 0.77 0.96 0.93 0.94 0.89 1.14 0.95 0.83 0.81 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 资料来源:Wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 财务报表及指标预测 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

3988 4173

4743 5021 货币资金

430 417

474 700 营业成本

3302 3442

3878 4089 交易性金融资产

0 0

0 0 毛利

686 731

865 932 应收账款

671 703

798 845 %营业收入 17.2% 17.5% 18.2% 18.6% 存货

816 851

958 1011 营业税金及附加

13 14

16 17 预付账款

136 142

160 169 %营业收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 其他流动资产

79 78

89 94 销售费用

139 138

157 166 流动资产合计

2278 2343

2653 3002 %营业收入 3.5% 3.3% 3.3% 3.3% 可供出售金融资产

1 1

1 1 管理费用

257 255

289 306 持有至到期投资

0 0

0 0 %营业收入 6.5% 6.1% 6.1% 6.1% 长期股权投资

1 1

1 1 财务费用 -6 -9 -10 -13 投资性房地产

0 0

0 0 %营业收入 -0.1% -0.2% -0.2% -0.3% 固定资产合计

1252 1488

1612 1624 资产减值损失

31 2

5 3 无形资产

149 141

134 127 公允价值变动收益

0 0

0 0 商誉

10 10

10 10 投资收益

11 0

0 0 递延所得税资产

8 0

1 0 营业利润

263 333

408 455 其他非流动资产

0 0

0 0 %营业收入 6.6% 8.0% 8.6% 9.1% 资产总计

3698 3985

4411 4766 营业外收支

22 0

0 0 短期贷款

20 17

34 0 利润总额

285 333

408 455 应付款项

709 740

833 879 %营业收入 7.1% 8.0% 8.6% 9.1% 预收账款