PDF《产品结构优化初见成效,》

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6 ?研究报告? 常宝股份(002478) 2015-2-27 公司报告(点评报告) 产品结构优化初见成效, 全年业绩同比增长 评级 推荐 维持 分析师:刘元瑞 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490514080003 分析师: 王鹤涛 [email protected] 执业证书编号:S0490512070002 分析师: 陈文敏 [email protected] 执业证书编号:S0490514080002 联系人:肖勇 [email protected] (8621)68751760 市场表现对比图(近12 个月) -22% 0% 22% 44% 66% 88% 110% 2014/2 2014/5 2014/8 2014/11 2015/2 常宝股份 沪深300 钢铁 资料来源:Wind 相关研究 《3 季度收入同比略下滑但毛利率改善,继续期 待结构调整与行业复苏》2014/10/20 《 经营稳健积极调整,上半年小幅增长》2014/8/18 《油管稳定锅炉管底部复苏,技术优势确保经营 依然稳健》2014/4/25 报告要点 ? 事件描述 常宝股份发布

2014 年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入 37.77 亿元, 同比下降 5.30%;

实现归属母公司净利润 2.46 亿元,同比增长 8.33%;

按最 新股本计算,2014 年实现 EPS0.61 元. 据此推算,4 季度实现营业收入 8.39 亿元,同比下降 21.00%;

实现归属母公 司净利润 0.58 亿元,同比增长 29.33%,环比下降 24.45%;

按最新股本计算,

4 季度实现 EPS0.15 元. ? 事件评论 产品结构优化初见成效, 全年业绩同比增长: 作为成本加成的简单制造业企业,

2014 年原料成本降幅较大带动公司产品价格下跌, 但在销量同比略有增长的推 动下,公司全年收入仅下降 5.3%.同时,在积极优化产品结构及拓展海外市 场的措施之下,公司全年 双高 及外销产品占比同比提升,最终导致公司全 年业绩实现同比增长.就具体品种而言,预计

2014 年油井管或受油气领域反 腐影响而订单交付有所延迟,锅炉管销售占比应有提升,不过这有待年报公布 数据验证.

4 季度业绩同比继续改善:虽然环比来看,公司

4 季度业绩或主要因季节性结 算原因有所下滑,但在收入同比下降 21%的情况下,4 季度业绩同比增长近 30%,或依然源于公司优化产品结构措施显现成效. 中长期增长依赖募投项目产能释放带动品种结构优化:目前公司产品结构包括 油井管、套管与高压锅炉管三大类.在保证传统主业稳定增产的情况下,公司 积极推进产品结构调整,CPE、U 型管、高端油井管等项目将成为公司未来业 绩释放的主要动力. 预计

2014、2015 年公司 EPS 分别为 0.61 元和 0.75 元,维持 推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 产品结构优化初见成效,全年业绩同比增长 表1:2014 年业绩收入虽有所下降,但净利润同比增长 8.33% 项目

2013 2014 2014同比 2013Q4 2014Q3 2014Q4 2014Q4同比 2014Q4环比 营业总收入 39.88 37.77 -5.30% 10.62 9.21 8.39 -21.00% -8.97% 营业利润 2.63 3.03 15.19% 0.50 0.76 0.79 58.91% 3.60% 利润总额 2.85 3.15 10.71% 0.68 0.85 0.82 20.08% -4.25% 归属于上市公司股东的净利润 2.27 2.46 8.33% 0.45 0.77 0.58 29.33% -24.25% 股本 4.00 4.00 - 4.00 4.00 4.00 - - EPS 0.57 0.61 8.33% 0.11 0.19 0.15 29.33% -24.25% 资料来源:公司公告,长江证券研究部 图1:2014 年上海无缝管价格同比下跌 11.78% 图2:2014 年4季度上海无缝管价格环比下跌 6.96% -11.78% -6.35% -15.46% 11.68% 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500

2011 2012

2013 2014 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 上海无缝管价格均值 同比 4.49% 6.14% 0.26% -7.40% -5.62% -6.12% -0.56% -6.37% 0.32% 1.70% 0.00% -5.57% -0.60% -6.96% -5.87% -4.04%