PDF《行业研究参考》

3 年期授信额度 4,000 万元人民币贷款,用于

2011 年度湖北崇阳隽水河温泉旅游区一 期建设.应贷款方要求,公司拟为该项授信贷款提供连带责任担保. 过去一周旅游行业重点信息 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 请务必阅读正文后的免责声明部分

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1、2011 中国入境旅游市场研讨会称,2011 年全球旅游业从总体上将进一步巩固

2010 年的复 苏发展态势, 且大多数目前仍面临困难的旅游目的地可能在今年年底看到旅游市场需求的逐渐恢复.

2、 《中国旅游业展望》报告显示,过去

5 年,国际游客在华使用 VISA 卡消费总额达

208 亿美 元,年均消费额达

42 亿美元.据预测,中国有望在

2013 年取代日本成为世界上第二大旅游市场,

3、

2011 年8月, 全国入境旅游人数 1156.28 万人次, 同比下降 1.29%;

旅游外汇收入 41.64 亿 美元,同比增长 1.41%.

4、 据海南特区报报道, 粤海铁路公司正计划向国家有关部门申请, 将海南国际旅游岛享受的 离 岛免税 政策延伸到粤海铁路轮渡船上. 返回 房地产行业 房地产行业 房地产行业 房地产行业: : : :专题研究 专题研究 专题研究 专题研究, , , ,行业资金链动态前瞻 行业资金链动态前瞻 行业资金链动态前瞻 行业资金链动态前瞻 中信证券 中信证券 中信证券 中信证券 研究员 研究员 研究员 研究员:陈聪 陈聪 陈聪 陈聪 房地产行业排名第 房地产行业排名第 房地产行业排名第 房地产行业排名第

4 [投资评级 投资评级 投资评级 投资评级: : : :强大于市 强大于市 强大于市 强大于市] 报告的角度和目的:本报告专门针对市场所担心的房地产企业资金链问题,既探究行业的资金 情况究竟如何,也试图寻觅哪些企业资金更为安全的线索.但本报告无意回答哪些房地产企业更有 投资价值. 传统的静态视角看,

2011 年中期企业资金压力加大, 但尚未承受重压. 我们习惯于进行传统的, 回顾式和静态的分析.这种研究方法所得到的结果是,2011 年经营性现金流的净额仍然是良性的, 企业的短期负债压力有所增加,但总体看有息负债规模仍然可控制.但这种研究方法之于预测未来, 则无非就是简单趋势外推,也很难进行定量分析. 前瞻性,动态的现金流分析思路.我们的动态前瞻分析,其核心思路不是对现金流状况进行最 佳模拟,而是去模拟企业能力的边际,再辅助以情景假设.在这里,我们期望模拟的是,企业节流 能力的边际――在核心假设下,企业很难再缩减开支.我们再根据销售,资金成本,信贷额度等变 数,模拟企业四季度的可能现金流. 刚性的现金流入和一些统一假设.我们认为企业在维持必要施工惯性,支付末付地价,支付利 息,偿还到期的银行借款,交税,发工资等现金支出都是刚性的.其中,我们假设今年四季度购买 商品,提供劳务所支付的现金,等于二季度该科目的 90%;

四季度支付的职工工资等,等于二季度 该科目的 80%,四季度支付的税,等于当期销售现金流入的 9%.这些都是我们的统一假设. 确定的现金流入和一些情景假设. 我们认为企业四季度可以完全信赖的现金流入只有销售回款. 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 请务必阅读正文后的免责声明部分

5 各项融资都没有确定的把握. 我们将销售回款假设为比过去四个季度的平均水平低 50%和25%两种 情况.我们相信实际情况有可能会好于 25%,但本报告的研究目的决定我们不考虑乐观情形.此外 我们假设了存量有息负债年化利率 8%和12%,以及偿还到期负债的 25%和50%两种情形. 这样我 们归纳了总计