PDF《行业研究参考》

8 种情景. 初步结论.在最坏的情景下,我们估计全行业单季度的现金流出占货币存量接近 30%.此种情 形下,如果不能净新增融资的话,行业可能会在短期内出现资金风险.如果销售只是比过去四个季 度平均水平下降 25%,必须净偿还的债务只有到期的 25%,利率维持 8%,则全行业的单季度现金 流出模拟控制在货币存量的 10%以内,还是可以接受的.在最坏的情景下,资金可能比较安全的大 公司包括:金融街、上实发展、华侨城和华发股份等.(我们没有在研究中纳入纯商业地产类企业) 返回 家电行业 家电行业 家电行业 家电行业: : : :Pad+TV 横空出世 横空出世 横空出世 横空出世, , , ,电视智能化有望激活彩电市场 电视智能化有望激活彩电市场 电视智能化有望激活彩电市场 电视智能化有望激活彩电市场 光大证券 光大证券 光大证券 光大证券 研究员 研究员 研究员 研究员:周励谦 周励谦 周励谦 周励谦 通信行业行业排名第 通信行业行业排名第 通信行业行业排名第 通信行业行业排名第

1 [投资评级 投资评级 投资评级 投资评级: : : :增持 增持 增持 增持] I'

TV=Pad+TV 电视智能化新模式 海信推出 I'

TV 平板电脑具备同彩电屏幕互动功能,有望大幅提升消费者体验,加强彩电家庭 娱乐中心的地位.此外,2012 年苹果公司也将推出能够同 IPad 互动的苹果电视,起到示范作用. Pad+TV 模式突破原有电视智能化的三大难题 电视智能化过程中的互联网电视、智能电视、云电视、网络机顶盒都面临三大难题:(1)广电的 管制;

(2)操作不方便;

(3)软硬件升级不方便.Pad+TV 的新模式能够完全克服上述难题. 电视智能化带来全新的电视内容,有望激活彩电市场 传统电视内容缺乏吸引力,彩电正逐渐失去家庭娱乐中心的地位,家庭开机率趋下降态势.平 板电视相比 CRT 电视大幅提升显示质量, 但仅起到结构性替代作用, 没有吸引消费者加快彩电更新 速度,提升彩电销量.2010 年中国 LCD 出货量

3347 万台,同期美国出货量为

3190 万台,从人口 基数的角度看,中国彩电销量存在很大的提升空间.电视智能化带来的传播内容革命将加强彩电家 庭娱乐中心的地位,激活彩电市场. 中国企业主导电视智能化市场 不同于外资主导显示技术的升级(CRT->

平板电视->

LED 背光液晶电视->

3D 电视) , 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 行业研究参考 请务必阅读正文后的免责声明部分

6 中国彩电传播内容的升级(电视智能化)从一开始就由国内企业主导.电视智能化是 IT 技术在电视 领域的应用性开发.由于 IT 技术已经相当成熟,因此国内外品牌站在同一技术起跑线.广电对电视 内容传播的管制形成壁垒,外资企业不熟悉中国市场,导致在中国电视智能化过程中处于边缘位置, 市场份额不高. 预计未来三年 LCD 电视市场复合增长率达到 20%

2010 年末中国平板电视存量 0.9 亿台,CRT 电视存量 4.6 亿台,其中 1.9 亿台 CRT 电视使用 年限超过

10 年,迫切需要更新.电视智能化有助于吸引消费者购买彩电;

2015 年中国将关闭电视 模拟信息,强行数字化广播,有助于强迫消费者更新彩电.预计 2012-2014 年LCD 电视市场复合 增长率将达到 20%,2014 年销量达到

7000 万台. 第三季度彩电行业业绩有望超预期 第三季度彩电行业需求超市场预期,同时面板价格最近两个月大幅下跌 10%左右,这将导致彩 电行业第三季度业绩超预期. 投资建议: TCL 是中国推动互联网电视最积极的企业, 海信电器创造出 Pad+TV 的新模式. 从估值角度看, 海信电器具备投资价值,并且当前市场预期偏于悲观,未来增长前景要好于市场预期. 返回 航运行业 航运行业 航运行业 航运行业: : : :周报 周报 周报 周报, , , ,BDI 先抑后扬 先抑后扬 先抑后扬 先抑后扬, , , ,集运运价延续下滑 集运运价延续下滑 集运运价延续下滑 集运运价延续下滑 中信证券 中信证券 中信证券 中信证券 研究员 研究员 研究员 研究员:张宏波 张宏波 张宏波 张宏波 交通运输仓储行业排名第 交通运输仓储行业排名第 交通运输仓储行业排名第 交通运输仓储行业排名第