PDF《费用压力下,收入还能拉动多少营业利润》

8 表6:2008-2011 年超市行业上市公司收入及营业利润增速对比

8 表7:毛利率对营业利润增速的弹性.9 表8:费用率对营业利润增速的弹性.10 表9:公司收入增速随公司规模扩大而趋缓.13 表10:收入规模较小的中西部百货公司收入增速随区域崛起而提升.14 请阅读最后评级说明和重要声明

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29 行业研究(深度报告) 表11:百货行业上市公司的收入规模与对应的销售+管理费用率对比情况.17 表12:超市行业上市公司的收入规模与对应的费用率对比情况.18 表13:百货行业费用增速的模拟情况.22 表14:超市行业费用增速的模拟情况.23 表15:2004-2011 年百货行业营业利润率改变对营业利润的影响

24 表16:2004-2011 年超市行业营业利润率改变对营业利润的影响

24 表17:百货及超市行业未来营业利润增速的情景模拟

26 请阅读最后评级说明和重要声明

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29 行业研究(深度报告)

2011 年及

2012 年Q1 行业基本情况总结

2011 年百货及超市行业基本情况概览

2011 年,36 家A股百货上市公司实现营业收入合计 2651.45 亿元, 同比增长 30.75%, 增速较

2010 年进一步提升,为2000 年以来历史最高水平.考虑到友谊股份、重庆百 货及首商股份等近年由于存在重大资产重组,使得经营规模迅速扩大.若剔除这

3 家公 司的影响,剩余

33 家百货行业上市公司的营业收入同比增长 22.98%,增速同比

2010 年仍略有加快.

2011 年,百货行业上市公司的销售及管理费用合计 370.33 亿元,同比增长 28.84%, 由于当期较快的收入增速,使得费用率同比下降 0.16 个百分点至 13.29%.同时

2011 年百货行业上市公司的平均毛利水平同比提升 0.08 个百分点至 19.70%, 尽管毛利水平 同比略有改善,但仍是

2007 年以来的较低水平. 得益于收入的较快增长带来费用率的下降,且毛利率水平同比保持稳定,2011 年百货 行业的营业利润率同比提升 0.23 个百分点至 4.26%,营业利润增速也随营业利润率改 善放大至 38.28%. 表1:2011 百货行业上市公司的各项财务指标情况 项目

36 家百货行业上市公司情况 剔除异动项后的基本情况

2010 2011

2010 2011 收入(亿元) 2027.83 2651.46 1475.25 1814.31 YOY 27.28% 30.75% 22.59% 22.98% 费用(亿元) 287.44 370.33 198.65 241.14 YOY 23.14% 28.84% 20.09% 21.39% 费用率 14.17% 13.97% 13.47% 13.29% 毛利率 19.62% 19.70% 19.77% 19.54% 营业利润率 4.03% 4.26% 4.56% 4.42% 营业利润(亿元) 81.72 113.00 67.20 80.24 YOY 39.07% 38.28% 35.12% 19.41% 资料来源:长江证券研究部整理

2011 年,7 家A股超市上市公司实现营业收入合计 743.81 亿元,同比增长 22.89%, 增速较

2010 年提升 1.56 个百分点,为近五年来较高水平.

2011 年, 超市行业上市公司的销售及管理费用合计约为 122.86 亿元, 同比增长 25.74%, 费用率则同比提升 0.38 个百分点至 16.52%,且超市行业的费用水平自

2008 年开始一 直保持较快的增长速度.同时

2011 年超市行业上市公司的平均毛利水平约为 19.83%, 同比提升 0.41 个百分点,自2007 年以来,超市行业的毛利水平逐年改善. 得益于超市行业的毛利水平较大幅度的改善, 同时当期较高的收入增速使得费用率的提 升幅度较小,2011 年超市行业营业利润率水平同比提升 0.1 个百分点至 2.50%,营业 利润增速也超过收入增速提升至 28.27%. 表2:2011 超市行业上市公司的各项财务指标情况 项目