PDF《证券研究报告/潞安环能（601699）/公司深度报告》

200 亿元,跻身全省 双两千亿 企业 行列及世界

500 强企业. 潞安集团 煤炭 电力 煤制油 煤化工 太阳能 潞安环能余吾电厂等瓦斯发电潞安煤制油煤电化煤焦化煤油化潞安环能/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共20 页图3:潞安集团规模快速放大 图4:潞安换能股权结构图 13.7

850 2000 0.32

42 200

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1000 1500

2000 2500 2000年2010年2015年E

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12000 14000 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 原煤产量(万吨,右轴) 资料来源:互联网、宏源证券 资料来源:宏源证券 公司是集团旗下煤炭业务唯一的资本运作平台, 位于山西省东南部上党盆地北缘, 所 辖煤田属沁水煤田东部边缘中段,地质总储量 98.15 亿吨,可采储量 56.65 亿吨,主要煤 种为瘦煤、贫瘦煤及贫煤.从业务结构上看,煤炭开采业务目前仍是收入及毛利的最主要 来源,占比分别为 95%和99%,但焦炭业务规模有所扩大,对收入的贡献有逐年上升的 态势. 图5:2012H 潞安环能收入结构 图6:2012H 潞安环能毛利结构 资料来源:WIND、宏源证券 资料来源:WIND、宏源证券

二、引领技术潮流,分享烟煤喷吹市场盛宴

(一)高炉喷吹市场空间广阔 高炉喷吹煤技术始于上世纪五六十年代, 其在生铁冶炼环节的主要作用是部分替代冶 金焦,降低焦炭消耗量.另外可提高高炉风,加大冶炼强度,提高生铁产量水平.最初完 全是采用阳泉无烟煤作为原料,但由于无烟煤储量偏小,日益稀缺,市价逐年攀升,开始 采用长焰煤与无烟煤混合喷吹, 同时氮气保护系统的试验成功也使得烟煤作为喷吹原料加 速推广,烟煤和无烟煤混喷有利于提高喷煤比和煤焦置换比.烟煤挥发高,且含有一定水 山西省国资委 潞安集团 潞安环能 100% 63.99% 潞安环能/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共20 页分,进入风口后会爆裂,促进分解燃烧和残碳燃烧,燃烧效率高.北方钢厂逐渐将烟煤混 合的比例提高至 30%-50%,近几年贫瘦精煤也开始作为补充原料以弥补无烟煤的紧缺, 市场规模逐步扩大. 从2003-2009 年来看,无烟喷吹煤所占比例呈现下降趋势,从2003 年的 80.2%降至 38%.贫瘦喷吹煤所占的比例呈现上升态势,从2003 年的 13.3%升至 40%,由于贫瘦煤 相对储量大,而无烟煤较为稀缺,而且保护性开发,这一趋势仍将延续. 图7: 历史上喷吹煤的技术演变 图8:2003-2008 年喷吹煤分煤种比例变化 13.30% 17.60% 26.50% 31.50% 34.60% 38.60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2003 2004

2005 2006

2007 2008 无烟喷吹占比 贫瘦喷吹占比 其他煤种占比 资料来源:互联网、宏源证券 资料来源:煤炭资源网、宏源证券 表1:高炉喷吹三大煤种比较 煤种 固定碳 挥发分 灰分 特点 安全防护措施 无烟煤 60%~80% 40% - 含水分高, 着火 温度低, 具有强 烈的爆炸性 采取严密的安全防护措施 资料来源:互联网、宏源证券 受益于国家投资政策的拉动, 国内钢铁产能逐步放大, 对于焦煤及焦炭的需求也在增 加,但优质炼焦煤资源日益匮乏,并已列入国家保护性开发范围,钢厂节约冶炼成本也迫 在眉睫,在此背景下喷吹煤由于可替代部分焦炭,降低炼铁焦比及成本,加速发展势在必 行. 根据煤炭资源网的预测, 十二五 末全国喷吹煤需求约 1.2 亿吨, 年复合增速为 13.3%, 其中贫瘦煤喷吹占比逐年提升,需求有望达到