PDF《晨会纪要》

1050、 -1410 亿元,鉴于逆回购无法注入新流动性,降准的可能性还是存在的. 外汇占款连续两月负增长.8 月新增外汇占款-174.34 亿元,同比、环比下降 3943.

74、136.14 亿元,是今年月度外汇占款第三次负增长,第一次连续负增长.简单以当月新增外汇占款扣除贸易 顺差和实际使用外资估算,热钱可能正大规模流出中国.截止

8 月,今年新增外汇占款 2813.82 亿元, 仅为去年同期 10.48%. 其下降速度之快、 幅度之大冲击很大.

9 月人民币贬值预期有所降低, 美元兑人民币一年期 NDF-中间价开始下降.即期市场收盘价逐步与中间价趋于收敛并在

9 月低于 中间价,显示市场卖出人民币的动力有所减弱.同时 QE3 下资金风险偏好上升,四季度外汇占款有 望重回正增长.这种情况下,央行降准的可能降低.另一个重要因素为

9 月财政存款季节性下降, 将对冲部分降准必要. (分析师:孙建波,秦晓斌,王维诚,姚n) 国际市场周报 核心观点: 本周全球主要股指以收跌为主.美国方面,QE3 对股市的刺激作用逐渐放缓,三大股指略有反 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 wwwww2 晨会研究报告 弹.标准普尔

500 指数收跌 0.38%,纳斯纳克指数下探 0.13%,道琼斯指数微跌 0.1%.欧洲方面, 德国 DAX 指数继续上涨,但周涨幅回落至 0.533%,英国富时

100 指数和法国 CAC40 指数领跌全球 股市,分别下探 1.06%和1.42%. 本周,衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数从上周末的 14.51 下降至 13.98,周跌幅 3.65% ,市 场担忧情绪有所缓解.

3 个月美元 libor/OIS 息差本周大幅收窄,周降幅高达 7.99%.3 个月欧元 libor/OIS 息差结 束连续十周的下降趋势,本周略有反弹,本周涨幅 1.12%. 在连续四周下跌后,美元指数本周有所反弹,周五收报 79.328,周涨幅 0.61%.本周欧元兑美 元收跌 1.14%,收报 1.298. 现货黄金本周约上涨 0.15%.LME 三个月期铜收报每吨 8281.5 美元,较上周下跌 1.18%.本周 NYMEX 原油期货结算价报每桶 91.87 美元, 较上周下跌 7.20%. 布伦特原油期货报每桶 116.90 美元, 同期上涨 2.32%. 全球船运指标波罗的海干散货指数本周上涨 16.92%, 该指标在连续下跌十一周后 首次上涨,反映当前全球贸易依然有回暖迹象,后市值得继续关注. (分析师:孙建波,秦晓斌) 债市难言牛转熊――兼谈发改委政策的影响 核心观点:

2004 年以来债券市场经历了两轮由牛转熊的行情,行情转折的起点分别发生在

05 年底和

08 年底.回顾以往债市由牛转熊的过程,我们注意到在宏观经济环境、货币政策预期及其债券估值方 面,债市走熊都具备一定共性特征,即经济趋势向好、货币政策有紧缩趋势、长期收益率大幅偏离 均值. 上周后期发改委集中公布了

60 个基础设施项目的批复,粗略统计总投资规模超过

1 万亿元. 我们认为配套资金的落实情况, 或者说其他配套政策的跟进情况将对债市行情的发展起到至关重要 的作用.因为只有资金得到落实,项目开工运营,才能通过产业链的传递,最终刺激经济形成向好 趋势.结合

08 年的经验,我们认为相关配套政策可能包括信贷规模的增加,以及债券发行的加大. 就短期来看,经济数据还不支持市场对宏观面做出乐观预期.8 月份规模以上工业增加值是

2009 年5月以来的最低增幅.8 月份官方 PMI 则创