PDF《插上智能翅膀 站在集团平台上起飞》

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2014 年08 月22 日 小天鹅 A(000418.SZ) Tabl e_Summary 插上智能翅膀 站在集团平台上起飞 全面发力智能洗衣机 有望成为领军品牌:1)公司在智能洗衣机领 域的发展已超过十年, 研发出多款行业标杆产品,在智能化领域已有 深厚技术储备, 而较强研发实力将保证公司在智能领域长足发展;

2) 公司智能洗衣机产品线的齐全性为业内之首, 覆盖范围极广,涵盖了 波轮、滚筒,6~8.5kg,1~3 级能效等等主流领域,能满足消费者多样 性需求.3)自动化是现阶段 i 智能精准投放洗衣机的核心功能,朴素、实用,击中消费痛点;

4)2010 年就已投放全球首款物联网洗衣 机,为未来切入物联网做好准备. 产品+效率 转型效果渐显:自2012 年转型以来,效果逐步显现, 1)2014 年前

5 月,美的系洗衣机市占率达 16.6%,相较于

2013 年度, 提高了 0.7%;

2)公司收入及净利润分别自

2012 年四季度、2013 年 二季度实现正增长;

3)利润率、营运能力均自

2012 年开始提高. 要约收购尘埃落定 美的集团智慧家居战略值得期待:1)通过要约 收购,集团持有公司 52.67%的股权,已实现绝对控股;

2)美的集团 智慧家庭布局思路清晰、 执行力极强、 并以开放态度寻求与多方合作, 符合智能家居行业的发展趋势;

3)公司作为集团的洗衣机事业部, 未来将充分受益于集团在智能家居领域的长足发展. 投资建议:我们预计公司

2014 年-2016 年收入增速分别为 18%、 15%、14%,净利润增速分别为 40.8%、23.6%和18.7%,EPS 分 别为 0.

92、1.

14、1.35 元;

首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目 标价 15.00 元,对应

2014 年16.3 倍PE. 风险提示:1)行业需求不振;

2)原材料价格波动、人工成本上升 风险;

3)智能家居行业发展进程低于预期. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 6,899.9 8,728.0 10,299.0 11,843.8 13,502.0 净利润 338.4 413.4 581.9 719.3 854.1 每股收益(元) 0.54 0.65 0.92 1.14 1.35 每股净资产(元) 5.83 6.18 6.69 7.32 8.06 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 20.8 17.0 12.1 9.8 8.2 市净率(倍) 1.9 1.8 1.7 1.5 1.4 净利润率 4.9% 4.7% 5.7% 6.1% 6.3% 净资产收益率 9.2% 10.6% 13.7% 15.5% 16.8% 股息收益率 2.7% 2.7% 3.7% 4.6% 5.5% ROIC 24.6% 17.4% 24.2% 30.0% 36.9% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司深度 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价 15.00 元 股价(2014-08-22) 12.02 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 7,684.73 流通市值(百万元) 5,318.80 总股本(百万股) 632.49 流通股本(百万股) 437.76

12 个月价格区间 7.74/12.60 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 10.44 22.57 48.58 绝对收益 19.12 32.79 50.56 Table_Au tho r 衡昆 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020004 [email protected] 010-66581658

2 公司深度/小天鹅 A 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.定位于集团洗衣机平台 市场份额有提升空间.3 1.1 集团的洗衣机平台 双品牌双轮驱动.3 1.2 市占率行业第二 有望提升.4 1.2.1 市占率稳居行业第二 有提升空间.4 1.2.2 渠道优化将助公司获得更高份额.5 2. 产品+效率 转型效果渐显