PDF《插上智能翅膀 站在集团平台上起飞》

6 2.1 证明一:市场份额持续提升

6 2.2 证明二:公司收入及净利润持续提升.6 2.3 证明三:利润率提高 营运效率提高.7 3.全面发力智能洗衣机 有望成为领军品牌

8 3.1 智能白电的时代逐渐来临.8 3.2 公司在智能化领域已有储备 且具备较强研发实力.9 3.2.1 公司在智能化领域探索较久 已有技术储备.9 3.2.2 整体较强研发实力保证公司在智能领域长久发展

10 3.3 智能洗衣机产品线齐全 投放比例高.10 3.4 现阶段:自动化是智能洗衣机的核心 朴素而实用.12 3.5 未来:已做好切入物联网的准备.13 4.要约收购尘埃落定 美的集团智慧家居战略值得期待.13 4.1 美的要约收购事宜尘埃落定 集团看好公司发展

13 4.2 布局思路+执行力 美的智慧家居稳步扎实推进.14 4.2.1 整体构想

14 4.2.2 智能产品按计划发布 庞大智能产品群逐渐形成

16 4.2.3 开放心态与多方合作

16 5.盈利预测与投资建议

17 5.1 盈利预测

17 5.2 投资建议: 目标价 15.00 元 首次给予公司买入-A 评级

17 6.风险提示

17 6.1 行业需求不振

17 6.2 原材料价格波动、人工成本上升风险.17 6.3 智能家居行业发展进程低于预期.17 表1:洗衣机上使用用的传感技术.10 表2:i 智能精准投放洗衣机.11 表3:要约收购情况.14 表4:美的集团

2014 年智能产品发布计划

16 表5:可比公司盈利预测及估值.17

3 公司深度/小天鹅 A 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.定位于集团洗衣机平台 市场份额有提升空间 1.1 集团的洗衣机平台 双品牌双轮驱动 小天鹅是市场上为数不多的拥有全品类洗衣机设计、生产与销售能力的企业,拥有悠久 的发展历史,创造了国内多个第一,包括开发出国内第一台全自动洗衣机、第一台直流 变频洗衣机、第一台智能投放洗涤剂洗衣机等等,是国内洗衣机行业领导企业,品牌积 淀深厚,拥有良好的用户基础,真是基于此,2008 年集团对公司进行了收购. 为了弥补 美的 品牌在洗衣机业务上的劣势,加之对小天鹅优质资产的看好,2008 年4月,美的集团正式将小天鹅整合到自己旗下,而沿用美的的事业部制度,将小天鹅定位 为美的集团的洗衣机事业部――专业洗衣机运作平台,在这样一种组织架构下,既保证 了公司运营的独立性,又加大了公司与集团在渠道、战略等方面的协同性. 图1:美的集团业务组织架构 图2: 小天鹅 、 美的 品牌定位 数据来源:Wind 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 公司目前拥有 小天鹅 美的 两大洗衣机品牌,两大品牌的定位也从

2011 年开始逐 渐清晰: ? 小天鹅 品牌:为核心品牌,定位于中高端,设计风格偏欧美,主要面向一二线 城市,致力于成为国内领先品牌,我们从零售终端价格的走势也可见一斑,小天鹅 的售价高于国内品牌均价,而自

11 年以来,小天鹅单价与市场均价的差距进一步拉 大,2014 年上半年,小天鹅洗衣机单价达到

2128 元,超过市场均价近

2 成;

? 美的 品牌:在纳入小天鹅洗衣机平台后,品牌定位有所调整且逐渐清晰,定位 于中偏低端,推崇性价比,设计风格偏日韩,强调个性、时尚和科技感,更受年轻 消费者的青睐,2014 年上半年,美的洗衣机单价达到

1595 元. 作为领导品牌, 小天鹅 市场影响力以及收入规模较大, 未来将秉承稳健思路成长;